今天要說(shuō)的是奶酪龍頭妙可藍(lán)多，大人或許對(duì)奶酪無(wú)感，小孩子對(duì)奶酪棒可是愛(ài)不釋手。2016年妙可藍(lán)多借殼上市，從此異軍突起成為乳制品領(lǐng)域，奶酪屆的一枝獨(dú)秀。

根據(jù)半年報(bào)公布的數(shù)據(jù)，它的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自三個(gè)部分，奶酪業(yè)務(wù)、貿(mào)易業(yè)務(wù)、液態(tài)奶業(yè)務(wù)。其中，奶酪上半年收入占比79%，貿(mào)易和液態(tài)奶營(yíng)收占比分別為14%、7%。

飛鯨投研寫過(guò)很多次妙可藍(lán)多了，上次寫的時(shí)候還覺(jué)得這家公司不太行，不賺錢、費(fèi)用高、沒(méi)有成長(zhǎng)性。最近又看了看它的財(cái)報(bào)和資料，我發(fā)現(xiàn)妙可藍(lán)多是一家韌性很強(qiáng)的好公司。

一、內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快

奶酪是乳制品的一個(gè)分支，且是近幾年成長(zhǎng)很快的一個(gè)賽道，畢竟液態(tài)奶已經(jīng)有伊利和蒙牛，誰(shuí)也沒(méi)有勇氣和它們搶市場(chǎng)。妙可藍(lán)多的管理層想的很開(kāi)，既然根本搶不過(guò)，那就換條路走，做奶酪吧。

不得不說(shuō)，奶酪做的很成功，成長(zhǎng)性高。單從自身的增長(zhǎng)來(lái)看，2017年到2021年妙可藍(lán)多的營(yíng)業(yè)收入從10億增加到12億、17億、28億、45億，營(yíng)收增長(zhǎng)速度從未低于20%。

歸屬凈利潤(rùn)也由2017年的100多萬(wàn)，跨越式增加到2021年1.54億，動(dòng)力十足。

規(guī)模小的公司更應(yīng)該關(guān)注它的成長(zhǎng)穩(wěn)定性，既快又穩(wěn)的成長(zhǎng)才不會(huì)爆雷，妙可藍(lán)多就是這樣的。上面我們說(shuō)了，它的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速都很高，不僅如此，即便在2020、2021這兩年，妙可藍(lán)多的營(yíng)收、凈利潤(rùn)也沒(méi)有出現(xiàn)下滑，依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在這一點(diǎn)上，營(yíng)收超千億的伊利或許都要甘拜下風(fēng)。2020年伊利的營(yíng)收增速只有7.38%，往年增速都在10%以上。同時(shí)，凈利潤(rùn)增速也只有2.08%，相比往年明顯放緩。

妙可藍(lán)多究竟有什么魔力呢？為什么它能成長(zhǎng)的又快又穩(wěn)呢？接下來(lái)，我們就打破砂鍋問(wèn)到底，拆解一下妙可藍(lán)多的成長(zhǎng)動(dòng)力。

二、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、品牌、市占率是成功的關(guān)鍵

1、多賣毛利率高的奶酪，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

奶酪、貿(mào)易、液態(tài)奶是妙可藍(lán)多的三大業(yè)務(wù)，奶酪的毛利率約49%，液態(tài)奶毛利率14%，貿(mào)易產(chǎn)品毛利率4%。

2020年上半年，妙可藍(lán)多奶酪收入約8億元，在總營(yíng)收中占比73.37%；時(shí)隔兩年到2022年上半年，奶酪營(yíng)收20億，占比78.72%。同時(shí)間段內(nèi)，液態(tài)奶營(yíng)收占比從18.61%下降到7%。

2、不怕花錢，重金營(yíng)銷

雖說(shuō)妙可藍(lán)多避開(kāi)了與伊利、蒙牛的正面競(jìng)爭(zhēng)，放棄液態(tài)奶，聚焦奶酪這個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)，但這不代表它隨隨便便就能躺贏，它的成功離不開(kāi)品牌建設(shè)。

首先，品牌就是產(chǎn)品暢銷的代名詞，妙可藍(lán)多想要把奶酪賣的長(zhǎng)遠(yuǎn)，賣到各個(gè)地方，需要花錢做廣告，推品牌。

其次，妙可藍(lán)多內(nèi)憂外患。內(nèi)有蒙牛、伊利這兩個(gè)國(guó)內(nèi)龍頭壓制，還要面臨國(guó)外奶酪品牌的擠壓，妙可藍(lán)多的壓力并不小。想要從老虎手里強(qiáng)吃的，就要舍得下血本。

所以，妙可藍(lán)多一方面由明星代言，與央視、分眾等頭部媒體合作，保持品牌傳播聲量，打造第一品牌勢(shì)能。另一方面還在春節(jié)檔、暑期檔等營(yíng)銷旺季，投放頭部衛(wèi)視、地鐵廣告，豐富傳播手段，高頻觸達(dá)消費(fèi)者，提升品牌形象?！澳汤揖瓦x妙可藍(lán)多”，想必這句廣告語(yǔ)已經(jīng)和“今年過(guò)節(jié)不收禮、收禮只收腦白金”一樣，深深刻在大家腦海里了。

以上這些花了妙可藍(lán)多不少錢，2017年到2021年，銷售費(fèi)用分別為1.23億、2.05億、3.6億、7.11億、11.59億；銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重依次為12.47%、16.74%、20.60%、24.96%、25.87%。

廣告促銷費(fèi)在銷售費(fèi)用中占比最高，2021年廣告促銷費(fèi)9.06億元，占銷售費(fèi)用比例為78.18%。

3、市占率提升迅速，2021年27.7%

中國(guó)市場(chǎng)上奶酪品牌前十名中，本土品牌只有妙可藍(lán)多、蒙牛和光明。妙可藍(lán)多依托產(chǎn)品、品牌、渠道和管理，在奶酪屆一舉擊敗外國(guó)品牌百吉福，成為耀眼的一顆新星。

2016年，妙可藍(lán)多剛上市，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)份額只有1.7%，沒(méi)人把它放在眼里。士別三日，當(dāng)刮目相看，5年時(shí)間市占率翻了十幾倍。2017年到2021年，市占率分別為1.9%、3.9%、12.5%、19.8%、27.7%。

因此，提高毛利率高的業(yè)務(wù)占比、打造品牌、提升市占率，是妙可藍(lán)多保持業(yè)績(jī)穩(wěn)增的關(guān)鍵。那么，妙可藍(lán)多未來(lái)的成長(zhǎng)性如何呢？

三、奶酪市場(chǎng)空間大+蒙牛助力，未來(lái)可期

液態(tài)奶、酸奶的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段，奶酪正處于快速成長(zhǎng)期。歐睿咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)奶酪市場(chǎng)規(guī)模已有120多億，且近三年的增速為24%、27.4%、33.7%。

奶酪增長(zhǎng)勢(shì)頭短期內(nèi)難以改變，未來(lái)空間還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。隨著妙可藍(lán)多市占率進(jìn)一步提升，加之后面費(fèi)用率得到控制，業(yè)績(jī)還有很大釋放空間。

蒙牛乳業(yè)通過(guò)收購(gòu)，目前持有妙可藍(lán)多30%的股份，成為第一大股東。

蒙牛也有奶酪業(yè)務(wù)，它看中了妙可藍(lán)多在奶酪方面的實(shí)力，所以蒙牛將在控股2年內(nèi)講奶酪及相關(guān)原材料貿(mào)易業(yè)務(wù)注入妙可藍(lán)多。

同時(shí)，妙可藍(lán)多未來(lái)也會(huì)更加聚焦奶酪業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備在蒙?？毓?年內(nèi)逐漸退出液態(tài)奶業(yè)務(wù)。

蒙牛的實(shí)力可以與伊利抗衡，有了大佬的助力，妙可藍(lán)多的未來(lái)有多了幾分確定性。

總結(jié)一下，妙可藍(lán)多規(guī)模雖小，但業(yè)績(jī)很穩(wěn)，成長(zhǎng)性不錯(cuò)。目前凈利率低是高費(fèi)用率造成的，品牌形成以后，費(fèi)用率下降，利潤(rùn)有待釋放。此外，蒙牛的助力加之自身高市占率，妙可藍(lán)多未來(lái)可期。一根奶酪棒也能有大作為。

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