2021-09-01日華利集團(tuán)（300979）發(fā)布公告稱：摩根士丹利程世維,Peggy Wang、中信證券馮重光,王玥,周希、高毅資產(chǎn)曲萍,卓利偉,吳嘉懿、威靈頓管理公司楊雪銳,Jon Jhun,Sirius Luo、中信建投葉樂、泰達(dá)基金周少博,師婧、華商基金閔文強(qiáng)、招銀理財(cái)楊鈜毅,張旭欣、大成基金付欣宇,孫丹,魏慶國、南方基金呂思奇,鄭詩韻,姚萬寧、長江證券于旭輝、銀華基金韓天鴻,王斌,薄官輝、博時(shí)柴文超、興業(yè)證券趙樹理、富國基金毛聯(lián)永,唐頤恒,曹晉,趙宗俊,劉莉莉,劉博,辛禹、國泰君安證券張愛寧,符紫媚、國海證券洪源,馬家驊、中金公司繆子桐、嘉實(shí)基金湯舒婷,王力于2021-08-24日調(diào)研我司，本次調(diào)研由董事會(huì)秘書方玲玲負(fù)責(zé)接待。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

現(xiàn)場會(huì)議的來訪人員按深交所規(guī)定要求簽署了《承諾書》。來訪者就關(guān)心的內(nèi)容與公司進(jìn)行了交流。Q:公司未來的產(chǎn)能規(guī)劃如何,緬甸的產(chǎn)能規(guī)劃如何?A:從消費(fèi)端來看,各個(gè)品牌需求增長強(qiáng)勁;從行業(yè)供應(yīng)端來看,印尼、越南受疫情影響,產(chǎn)能供應(yīng)緊張。對(duì)公司而言,會(huì)保持比較穩(wěn)健的擴(kuò)張速度。公司會(huì)通過購買土地新建廠房、租賃廠房、在原有廠房增加生產(chǎn)線、購買廠房等方式來提升產(chǎn)能。今年在越南已經(jīng)有3個(gè)工廠投產(chǎn),印尼工廠目前也在建設(shè)中,緬甸已經(jīng)投資部分,建設(shè)進(jìn)度受當(dāng)?shù)卣钟绊?。Q:疫情之后行業(yè)競爭格局是怎樣的,未來是否會(huì)有變化?A:由于運(yùn)動(dòng)鞋的開發(fā)周期長、需要比較長時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)的積累和沉淀,并且量產(chǎn)管理的難度也比較大,行業(yè)壁壘還是比較高,難以有新進(jìn)入者。今年上半年整個(gè)運(yùn)動(dòng)鞋履消費(fèi)市場情況較好,需求快速增長;從供應(yīng)端來看,全球約一半的制鞋工廠分布在越南,其中絕大部分制鞋工廠分布在越南南部胡志明市附近,產(chǎn)能受當(dāng)?shù)匾咔橛绊戄^大,恢復(fù)生產(chǎn)仍需要一定時(shí)間。公司工廠主要分布在越南北部,工廠正常生產(chǎn),行業(yè)緊張的供需關(guān)系導(dǎo)致品牌方對(duì)公司擴(kuò)產(chǎn)的需求強(qiáng)烈。在內(nèi)因?qū)用?公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),改善內(nèi)部管理流程,推進(jìn)精益生產(chǎn),促進(jìn)毛利率提升和運(yùn)營效率的提升。綜合來說,在內(nèi)因和外因的雙重作用下公司未來幾年仍將保持穩(wěn)健的發(fā)展。Q:與同行相比,公司的競爭力如何?鞋履制造和成衣制造有什么區(qū)別?A:公司實(shí)行優(yōu)質(zhì)客戶多樣化策略和產(chǎn)品專注慢跑和休閑運(yùn)動(dòng)的策略,以及快速設(shè)計(jì)制樣、快速爬坡量產(chǎn)、快速產(chǎn)品交付能力,能夠在訂單波動(dòng)時(shí)較好的應(yīng)對(duì),成為客人信賴的合作伙伴。運(yùn)動(dòng)鞋制造與運(yùn)動(dòng)服相比,多了模具開發(fā)制造、鞋底制造的環(huán)節(jié),同時(shí)運(yùn)動(dòng)鞋的原材料種類也非常多樣化。從Nike的運(yùn)動(dòng)鞋和運(yùn)動(dòng)服的制造工廠比較來看,鞋履制造的集中度高于服裝行業(yè)。Q:前幾大客戶未來增長趨勢?A:2021年上半年,公司前五大客戶的排名發(fā)生變化,Deckers從第三大客戶變?yōu)榈诙罂蛻?UA超過了Columbia,變成第五大客戶。增長最快的為前兩大客戶Nike和Deckers,其中Nike客戶包括Converse與Nike兩品牌,合計(jì)增速約33%,從目前公司與Nike的合作情況和未來的產(chǎn)能規(guī)劃看,我們對(duì)來自Nike的增長比較樂觀。前五大客戶合計(jì)占比比去年增加兩個(gè)點(diǎn),總共達(dá)到91.16%。新客戶Asics和On已經(jīng)開始出貨,NewBalance已經(jīng)下達(dá)了訂單,新客戶合作一般需要1-2年時(shí)間后訂單會(huì)有大的成長,公司對(duì)新客戶訂單未來增長比較樂觀。Q:現(xiàn)在客戶增加那么快,工廠擴(kuò)建后如何應(yīng)對(duì)品牌減少訂單的情況?A:各客戶會(huì)與公司討論未來的發(fā)展規(guī)劃,公司根據(jù)各客戶未來的訂單需要進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。今后如果客戶業(yè)績發(fā)生波動(dòng),我們公司作為客戶第一大制造商或核心供應(yīng)商,訂單能夠有保障,比如在去年疫情,部分品牌業(yè)績有下滑,但是我們公司的訂單并沒有受到太大的影響。Q:公司在Nike供應(yīng)商中的地位,公司在Nike的份額不斷增長的原因?公司對(duì)此的經(jīng)營規(guī)劃是什么?A:公司2012年進(jìn)入Nike供應(yīng)鏈,目前雙方的合作關(guān)系進(jìn)一步加深。(1)Nike對(duì)供應(yīng)商的考核是非常嚴(yán)格的,包括供應(yīng)商是否能及時(shí)交貨、良品率、開發(fā)能力、開發(fā)成本、開發(fā)后轉(zhuǎn)量產(chǎn)的能力、社會(huì)責(zé)任等,公司在例行考核中的排名非?？壳?連續(xù)多個(gè)季度獲得金牌。(2)我們擅長的產(chǎn)品和Nike的需求是相吻合的,休閑鞋和慢跑鞋占Nike比重很大,而這些產(chǎn)品是華利重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。未來增長規(guī)劃,這個(gè)首先要看Nike自身的增速,其次是Nike給我們的份額。從目前雙方的合作情況和未來的產(chǎn)能規(guī)劃看,我們對(duì)來自Nike的增長比較樂觀。Q:印尼工廠的建設(shè)進(jìn)度如何?A:印尼工廠目前還在建設(shè)中,建設(shè)進(jìn)度受當(dāng)?shù)匾咔橛绊?。新工廠的產(chǎn)能爬坡一般1.5年-2年左右。Q:公司毛利率較高的原因?A:毛利率的提升在去年下半年的報(bào)表中已經(jīng)開始體現(xiàn),毛利率增長主要得益于公司客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及精益生產(chǎn)的推進(jìn)。公司未來在客戶的持續(xù)優(yōu)化和運(yùn)營效率持續(xù)推進(jìn),希望未來公司毛利率能保持穩(wěn)定。Q:受疫情影響行業(yè)產(chǎn)能緊張,公司是否有向品牌方調(diào)價(jià)的行為?A:公司與品牌方都有比較長時(shí)間的合作,由于公司采用成本加成的銷售定價(jià)模式,成本增加比如原材料的漲價(jià)、人工工資上調(diào)等最終會(huì)反映到公司的銷售價(jià)格上。Q:目前公司新客戶的訂單量?A:2021年上半年,Asics和On的訂單已開始出貨,NewBalance已經(jīng)下達(dá)了訂單。一般合作第1年的訂單量不會(huì)特別大,從開始合作的產(chǎn)品的開發(fā)、小批量量產(chǎn)、員工的熟練度等都需要時(shí)間。Q:原料端大宗物料漲價(jià)對(duì)價(jià)格有什么影響?A:公司主要包括紡織布料、皮料、橡膠、化工原料等,公司所需的主要原材料由客戶指定供應(yīng)商,其采購定價(jià)主要由客戶與供應(yīng)商談定,部分橡膠原材料等由公司根據(jù)客戶指定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行自主采購,采購的價(jià)格則根據(jù)市場價(jià)格由公司與供應(yīng)商談定。公司銷售的定價(jià)模式是成本加成的模式,原材料的漲價(jià)最終會(huì)反映到公司的銷售價(jià)格上。Q:越南北部用工成本會(huì)比較低嗎,為什么會(huì)選擇在北越建廠,除了成本因素還有哪些原因?A:公司考量工廠選址時(shí)不僅會(huì)考慮勞動(dòng)力成本的問題,也會(huì)關(guān)注勞動(dòng)力數(shù)量能否滿足要求和勞動(dòng)力素質(zhì)。(1)勞動(dòng)力數(shù)量方面,越南人口接近1億人,主要分布在以紅河三角洲為主的北部以及以湄公河三角洲為主的南部兩大區(qū)域,公司工廠所在的北越勞動(dòng)力資源比較豐富。(2)勞動(dòng)力素質(zhì)方面,越南北部的文化背景與中國相似,經(jīng)過多年訓(xùn)練后勞動(dòng)力素質(zhì)與中國的差距逐漸縮小。(3)在員工穩(wěn)定性方面,越南南部工業(yè)化進(jìn)程更早一些,工業(yè)配套設(shè)施要更完善,但是同時(shí)隨著工業(yè)的快速發(fā)展,商業(yè)、旅游、餐飲等其他產(chǎn)業(yè)也會(huì)快速發(fā)展,造成對(duì)勞動(dòng)力的競爭、勞動(dòng)力流動(dòng)性強(qiáng)。Q:擴(kuò)產(chǎn)的難點(diǎn)主要是什么?A:擴(kuò)產(chǎn)受限于管理團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)計(jì)劃、熟練員工的培訓(xùn)計(jì)劃、當(dāng)?shù)卣男?、固定資產(chǎn)的投資等因素。工廠擴(kuò)產(chǎn)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模不大,主要在于新增工廠的管理團(tuán)隊(duì)的配置。Q:公司的采購優(yōu)勢如何?對(duì)毛利率的影響?A:公司所需的主要原材料由客戶指定供應(yīng)商,其采購定價(jià)主要由客戶與供應(yīng)商談定,工廠在量產(chǎn)中對(duì)材料的利用率和良品率會(huì)影響毛利率。公司與很多供應(yīng)商建立了比較久的合作關(guān)系,并且公司業(yè)績增長比較不錯(cuò),是很多供應(yīng)商的大客戶,同時(shí)公司賬期合理,付款及時(shí),很多供應(yīng)商也比較支持公司。Q:工廠的疫苗覆蓋率如何?A:公司屬于清化當(dāng)?shù)乇容^大的企業(yè),公司盡量爭取更多的疫苗配額,目前公司外派干部已全部接種完畢,當(dāng)?shù)毓と诵韪鶕?jù)越南政府政策分批逐步完成接種。公司對(duì)員工宣導(dǎo)到位,采取報(bào)告和隔離等措施,目前工廠一切正常。Q:公司的交貨日期如何?A:原材料的交貨日期會(huì)直接影響到我們的交貨日期,其次還跟訂單的量有關(guān)。一般是在45天-60天,部分訂單我們可以2-3周交貨,也有訂單需要90天交貨。Q:在印尼開工廠有難度嗎?A:在多地開工廠是運(yùn)動(dòng)行業(yè)的慣常模式,公司之前在印尼有開廠的經(jīng)驗(yàn),所以印尼對(duì)公司不是陌生的環(huán)境。當(dāng)然由于國情、文化、人員素質(zhì)的差異,還是會(huì)有新的挑戰(zhàn),我們也做了很多準(zhǔn)備工作。目前,越南屬于東南亞國家中勞動(dòng)力資源比較好的國家,印尼的工人經(jīng)過一段時(shí)間的培訓(xùn)與訓(xùn)練,勞動(dòng)效率也會(huì)逐步提升。Q:制鞋業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),是如何招聘、管理人員的,培訓(xùn)員工需要多久?A:不同職級(jí)、不同工序的員工的培訓(xùn)周期不一樣,對(duì)于基層員工,一般需要1-6個(gè)月的訓(xùn)練才能上崗,達(dá)到熟練工的狀態(tài),需要更長的培訓(xùn)周期。公司在開設(shè)新廠時(shí),對(duì)應(yīng)客戶下單節(jié)奏,公司要統(tǒng)籌安排工廠建設(shè)、設(shè)備采購和調(diào)試、管理團(tuán)隊(duì)的籌備、基層員工的訓(xùn)練等,一般而言,新工廠投產(chǎn)后差不多需要一年半到兩年的時(shí)間進(jìn)行產(chǎn)能爬坡。Q:銷售的淡季和旺季如何?客戶下單流程如何?成本提高會(huì)不會(huì)提價(jià)?A:不同品牌因?yàn)樯婕暗男筒煌?會(huì)有季節(jié)性訂單差異,比如戶外靴鞋,通常秋冬季的量會(huì)略大、單價(jià)會(huì)高一些,休閑運(yùn)動(dòng)鞋和慢跑鞋的季節(jié)性不明顯,季節(jié)交替月份的訂單相對(duì)低一點(diǎn)。客戶下單基本上一個(gè)月一次,有些客戶會(huì)一個(gè)月下兩次訂單。除了正式訂單,客戶還會(huì)溝通預(yù)告訂單,即下一季的訂單預(yù)告,然后每個(gè)月給我們刷新。預(yù)告訂單數(shù)量基本上都是比較準(zhǔn)確的,這是因?yàn)橐屩圃焐烫崆皽?zhǔn)備好產(chǎn)能安排。客戶每年的產(chǎn)品開發(fā)通常區(qū)分春夏、秋冬兩個(gè)大季,部分品牌或產(chǎn)品線的季節(jié)分的更細(xì)。公司所需的主要原材料由客戶指定供應(yīng)商,其采購定價(jià)主要由客戶與供應(yīng)商談定。公司銷售的定價(jià)模式是成本加成的模式,銷售價(jià)格與原材料的成本、人工成本等有直接關(guān)系,成本的上漲最終會(huì)反映到公司的銷售價(jià)格上。Q:目前的自動(dòng)化水平?A:運(yùn)動(dòng)鞋款式多、碼數(shù)多,工序多,材料種類多,這些特點(diǎn)讓運(yùn)動(dòng)鞋生產(chǎn)的全自動(dòng)化有一定難度。我們對(duì)工藝、工序做分解,在適合標(biāo)準(zhǔn)化的工序上不斷提升自動(dòng)化率,比如在鞋底的生產(chǎn)、鞋面的裁切、縫紉等環(huán)節(jié),通過定制化設(shè)備、夾制具的改進(jìn)等,提升自動(dòng)化水平。Q:Nike中占比比較大的還是慢跑鞋和時(shí)尚休閑運(yùn)動(dòng)鞋,公司未來有沒有可能拓展其他的籃球、足球鞋?A:運(yùn)動(dòng)鞋中包含了專業(yè)比賽運(yùn)動(dòng)鞋和日常運(yùn)動(dòng)鞋,如果按運(yùn)動(dòng)場景分還可以分為籃球鞋、足球鞋、冰雪運(yùn)動(dòng)鞋、慢跑鞋、健步鞋等等。不同運(yùn)動(dòng)鞋有不同的專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備,也會(huì)有一些不同的工藝,所以一般不同專業(yè)的運(yùn)動(dòng)鞋,Nike都會(huì)有一個(gè)相對(duì)來說比較固定的供應(yīng)商供應(yīng)。公司重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品品類主要是慢跑鞋、休閑運(yùn)動(dòng)鞋。

華利集團(tuán)主營業(yè)務(wù)：研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)經(jīng)營各種鞋底、鞋材、鞋類產(chǎn)品;提供鞋類技術(shù)咨詢服務(wù),商務(wù)信息咨詢(不含市場調(diào)查);投資制鞋業(yè);生產(chǎn)、經(jīng)營、設(shè)計(jì)各類模具、針?biāo)罂椥妗⒁m子及半成品、針織用品、各類紗線、化學(xué)纖維、化工材料(不含危險(xiǎn)化學(xué)品)、五金制品;研發(fā)紡織技術(shù);產(chǎn)品質(zhì)量檢驗(yàn);工業(yè)用房出租;機(jī)械設(shè)備租賃;電子計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)開發(fā);貨物或技術(shù)進(jìn)出口(國家禁止或涉及行政審批的貨物和技術(shù)進(jìn)出口除外)(上述經(jīng)營范圍涉及貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口)。(以上項(xiàng)目不涉及外商投資準(zhǔn)入特別管理措施)(依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目,經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營活動(dòng)。)

華利集團(tuán)2021中報(bào)顯示，公司主營收入81.95億元，同比上升18.23%；歸母凈利潤12.91億元，同比上升66.58%；扣非凈利潤12.98億元，同比上升66.99%；負(fù)債率31.52%，投資收益20.14萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-54.86萬元，毛利率28.63%。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。