根據(jù)估值分析，我在同花順i問財(cái)上用四個(gè)條件：

近十年ROE大于15%；

市盈率小于10；

市凈率小于4；

凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；

篩選出來格力電器是倍嚴(yán)重低估的。

格力現(xiàn)在的市盈率是7.95，2013-2022年有80%的時(shí)間，它的市盈率是高于現(xiàn)在的水平，格力確實(shí)被低估了。且2020-2022年三年時(shí)間，格力股價(jià)跌了44%，幾乎腰斬。

1月7日，飛鯨投研寫過一篇美的與格力的對(duì)比文章，當(dāng)時(shí)我覺得美的比格力謹(jǐn)慎，未來布局上面更穩(wěn)，更看好美的。這兩天看了格力的年報(bào)，被格力的大格局震撼到了，它在業(yè)務(wù)布局上的眼光十分長(zhǎng)遠(yuǎn)，且有足夠的耐心靜待花開。

一、PQAM 完美質(zhì)量保證模式，產(chǎn)品質(zhì)量全行業(yè)第一

格力是1991年成立的，已經(jīng)做了30多年的空調(diào)生意。中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化研究院顧客滿意度測(cè)評(píng)中心調(diào)查結(jié)果顯示，格力空調(diào)產(chǎn)品的顧客滿意度第一。

董事長(zhǎng)董明珠也層表示：“質(zhì)量關(guān)乎兩個(gè)生命，一個(gè)是消費(fèi)者的生命，一個(gè)是企業(yè)的生命?！痹谫|(zhì)量把控上，格力有著深刻的認(rèn)知和敢于“刀刃向內(nèi)”的勇氣。

不得不說，格力空調(diào)質(zhì)量是全行業(yè)最好的，它的底氣和勇氣來自對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格要求與把控。

格力實(shí)行的是“PQAM 完美質(zhì)量保證模式”，在產(chǎn)品的全部生命周期的各個(gè)環(huán)節(jié)，推行零缺陷管理，力求每一步做到完美。格力2021年初把原來的六年免費(fèi)包修服務(wù)，延長(zhǎng)到十年。

（圖片來源：格力公司網(wǎng)站）

格力在2021年年報(bào)中提到，由于產(chǎn)品質(zhì)量水平不斷提升，產(chǎn)品售后故障率連續(xù)多年下降，不過具體每年故障率為多少，年報(bào)中并未提及。不過董明珠今年8月份公開在視頻中表示，格力空調(diào)已經(jīng)可以做到1萬臺(tái)只有3臺(tái)需要維修，也就是說空調(diào)維修率只有萬分之三。

質(zhì)量自信，格力空調(diào)外銷收入比例提升至14%。

電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2021 年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》表明，2021 年，我國(guó)家電市場(chǎng)整體基本恢復(fù)至疫情前的水平。

空調(diào)銷量方面，出口成為主要增長(zhǎng)引擎。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021 年，家用空調(diào)總銷量15259 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 7.9%，略高于 2019 年水平；其中空調(diào)出口 6789 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 11.0%；內(nèi)銷 8470 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 5.5%。

自2019年來，格力空調(diào)的外銷收入占比也由10.51%提升至14.42%，成功打開了國(guó)際市場(chǎng)。2021 年，格力產(chǎn)品已銷往180 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中自主品牌占比51%，銷售額同比增長(zhǎng) 23%。

二、高瞻遠(yuǎn)矚，格力是工業(yè)領(lǐng)域的科技公司

格力的主營(yíng)業(yè)務(wù)有兩大塊：消費(fèi)領(lǐng)域和工業(yè)領(lǐng)域。

消費(fèi)領(lǐng)域產(chǎn)品涵蓋家用空調(diào)、暖通空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、熱水器、廚房電器、環(huán)境電器等。

工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品涵蓋高端裝備、精密模具、壓縮機(jī)、電機(jī)、工業(yè)儲(chǔ)能、新能源車、半導(dǎo)體等。

消費(fèi)領(lǐng)域格力已經(jīng)深耕多年，實(shí)力不用多說。我們看工業(yè)領(lǐng)域，

智能裝備

在“傳統(tǒng)制造”向“智能制造”轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)下，格力搶抓機(jī)遇，面向產(chǎn)業(yè)鏈前端核心持續(xù)發(fā)力，在高性能伺服系統(tǒng)、直驅(qū)電主軸、直線電機(jī)、減速器、控制器以及驅(qū)控一體方面，相繼取得關(guān)鍵技術(shù)的突破，助力國(guó)產(chǎn)機(jī)器人和數(shù)控機(jī)床核心競(jìng)爭(zhēng)力提升。

格力智能裝備主打數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、智能倉儲(chǔ)物流、工廠自動(dòng)化四大板塊的系列產(chǎn)品，并為國(guó) 內(nèi)外多家行業(yè)龍頭企業(yè)提供智能裝備，助力其自動(dòng)化升級(jí)。

精密模具

模具被譽(yù)為“工業(yè)之母”，格力精密模具堅(jiān)守“精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化、產(chǎn)品化”戰(zhàn)略，在智能家電、電機(jī)、汽車、醫(yī)療、辦公用品、新能源部件等模具領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

光伏/儲(chǔ)空調(diào)

格力光儲(chǔ)空零碳源業(yè)務(wù)范圍包括光伏儲(chǔ)直流空調(diào)系統(tǒng)、新能源直流電器、儲(chǔ)能及近用戶側(cè)能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等

新能源汽車和鋰電池

格力長(zhǎng)期深度布局新能源板塊，在加速實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的背景下，2021 年收購格力鈦（原銀隆新能源股份有限公司），新增鋰離子電池、新能源商用車、專用車等業(yè)務(wù)，構(gòu)建了涵蓋鋰電池材料、鋰電池、模組/PACK、新能源汽車核心零部件以及下游新能源整車、工商業(yè)儲(chǔ)能、光伏（儲(chǔ)）空調(diào)、能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)

格力鈦電池儲(chǔ)能系統(tǒng)安全性高、耐低溫、大倍率、壽命長(zhǎng)。2021 年，格力鈦獲得了中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)能大會(huì)頒發(fā)的“中國(guó)產(chǎn)業(yè)最佳儲(chǔ)能電池供應(yīng)商”、“中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳光儲(chǔ)充一體化解決方案”等獎(jiǎng)項(xiàng)。

再生資源

格力踐行“綠色設(shè)計(jì)—綠色制造—綠色回收”的循環(huán)發(fā)展模式，保證全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色高效。擁有長(zhǎng)沙、鄭州、石家莊、蕪湖、天津和珠海建立六個(gè)再生資源基地，從事廢棄電器電子產(chǎn)品、報(bào)廢汽車等回收處理，以及廢舊線路板、廢舊塑料深加工資源化業(yè)務(wù)。

這里必須要為格力點(diǎn)贊，為碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)做出了很大貢獻(xiàn)。

截至 2021 年底，格力再生資源已累計(jì)處理各類廢棄電器電子產(chǎn)品超 4000 萬臺(tái)（套），報(bào)廢汽車 7 萬多噸，已轉(zhuǎn)化再生銅料、鐵料、鋁料、塑料總計(jì)約 60 余萬噸。據(jù)相關(guān)估算，通過格力的資源再生，實(shí)現(xiàn)減少原油資源開采約 160 萬噸，節(jié)水約 390 萬立方米，減少碳排放量約 200 余萬噸。

7、半導(dǎo)體板塊

2021 年，格力電器全資子公司零邊界營(yíng)業(yè)收入增速超過50%，產(chǎn)品出貨量突破 7000 萬顆。

格力半導(dǎo)體產(chǎn)品主要包括工業(yè)級(jí) 32 位系列 MCU、AIoT SoC 和功率半導(dǎo)體等。其中 32 位系列 MCU可廣泛應(yīng)用于消費(fèi)類電子、可穿戴設(shè)備、家居產(chǎn)品、健康醫(yī)療配套、商用大型機(jī)組、工業(yè)傳感、高性能電機(jī)控制等領(lǐng)域。

在做好空調(diào)第一的基礎(chǔ)上，格力也在鋰電池、半導(dǎo)體、儲(chǔ)能新興板塊做的很好。根據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截止2022年底，格力累計(jì)申請(qǐng)發(fā)明專利47989件，累計(jì)獲得發(fā)明專利授權(quán)14939件。

（數(shù)據(jù)來源：國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局）

三、前三季度凈利潤(rùn)同比大增17%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)

2019年空調(diào)市場(chǎng)見頂加之2020年開始的疫情，格力的業(yè)績(jī)確實(shí)受到了影響。但董明珠是個(gè)厲害人物，她自己親自直播賣空調(diào)、開店，絕不會(huì)讓格力業(yè)績(jī)一直下滑下去。

格力電器開啟雙線融合的“新零售”營(yíng)銷模式變革。 線上第三方電商平臺(tái)、格力董明珠店與三萬多家線下專賣店深度融合，提供線下體驗(yàn)、線上下單、全國(guó)統(tǒng) 一配送和安裝的雙線聯(lián)動(dòng)一體化服務(wù)。

2022年前三季度，格力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入1483億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%達(dá)到183億元，預(yù)計(jì)2022年?duì)I收將再次突破2000億，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至。估值修復(fù)和業(yè)績(jī)修復(fù)是格力未來的趨勢(shì)，戴維斯雙擊不是夢(mèng)。

從凈資產(chǎn)收益率看，2012年到2021年，格力10年平均凈資產(chǎn)收益率是29.67%，所有消費(fèi)企業(yè)中只有貴州茅臺(tái)十年平均凈資產(chǎn)收益率超過格力（茅臺(tái)32.89%）。站在這個(gè)角度看，格力就是名副其實(shí)的好公司。

總結(jié)

董明珠是有魄力、有杰出思維的企業(yè)家，她正帶著格力走向智能化、科技化的未來。多元化布局上，格力確實(shí)比較大膽，新能源、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體行業(yè)正處在快速成長(zhǎng)期?，F(xiàn)在看，風(fēng)險(xiǎn)肯定是有的，但科技行業(yè)就像醫(yī)藥行業(yè)，前期投入較大還要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，一旦研發(fā)出新款要并上市，將會(huì)一本萬利，格力做的就是這樣的事情。

飛鯨投研認(rèn)為格力、美的各有各的好，家電行業(yè)的未來就看它們了。

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來源：飛鯨投研