恒大淘寶的估值在新三板做市按交易已經(jīng)估值200億，但這個(gè)孤例一來沒代表性，二來本身交易構(gòu)成的支撐單薄，沒什么好展開的。

然后簡(jiǎn)單說一下足球俱樂部估值的問題。

其實(shí)回答這個(gè)問題有很重要的一點(diǎn)需要先想明白。就是收購(gòu)這個(gè)足球俱樂部，你希望得到的是什么。舉個(gè)極端點(diǎn)的例子，假如你是世界首富，并且是AC米蘭的死忠球迷，此時(shí)AC米蘭俱樂部對(duì)你來說就是唯一的，那么買賣過程中估值多少都有可能。這就是足球俱樂部估值中情感因素的影響。

回過頭來看，買一個(gè)足球俱樂部，你能買到的有哪些東西？

一、品牌。（社會(huì)影響力、媒體關(guān)注、粉絲覆蓋、文化積淀）

二、固定資產(chǎn)?！静糠志銟凡坑挟a(chǎn)權(quán)球場(chǎng)或者訓(xùn)練中心（有產(chǎn)權(quán)的不到20%），和周邊資產(chǎn)】

三、球員陣容。

四、技術(shù)和知識(shí)積淀。（技術(shù)團(tuán)隊(duì)、培訓(xùn)、教練、社交媒體等）

五、電視轉(zhuǎn)播權(quán)。

六、商業(yè)、票務(wù)、酒店等權(quán)益。

七、當(dāng)下的資質(zhì)與資格。（注冊(cè)號(hào)、各類地域級(jí)、世界級(jí)比賽參賽資格）

八、情感滿足。（也就是上文舉的例子假如你是粉絲）

知道買一個(gè)俱樂部能買到什么之后，再來看估值問題。

俱樂部的估值比較復(fù)雜，作為盈利情況最好的英超聯(lián)賽，大部分俱樂部確實(shí)可以用PE估值，所以英超俱樂部通常也是并購(gòu)中大家的首選標(biāo)的。尤其在16-19新的轉(zhuǎn)播合同期內(nèi)，英超和部分英冠俱樂部收入會(huì)大幅提升，盈利情況還將再上一個(gè)臺(tái)階。

但是歐洲足球俱樂部其實(shí)整體盈利情況并不理想。雖然在歐足聯(lián)財(cái)政公平政策之后頂級(jí)聯(lián)賽盈利情況不斷改善，但13、14、15年歐洲頂級(jí)聯(lián)賽的整體虧損依然分別達(dá)到7.67、4.9、和3.23億歐元。尤其意甲、法甲等聯(lián)賽是虧損重災(zāi)區(qū)。

那么，在這種情況下，給俱樂部估值就不能僅用傳統(tǒng)的PE、PB或者市值了。需要多重標(biāo)準(zhǔn)綜合考量。KPMG做過一個(gè)估值參考（2016），也是綜合了品牌、資產(chǎn)、球員、競(jìng)技和收入利潤(rùn)等多重因素。排名前十的俱樂部分別是：

一、皇馬 28.14-29.96 億歐元

二、曼聯(lián) 28.29-29.81 億歐元

三、巴薩 26.77-28.40 億歐元

四、拜仁 20.76-22.31 億歐元

五、阿森納 15.94-17.31 億歐元

六、曼城 15.30-17.10 億歐元

七、切爾西 13.65-15.41 億歐元

八、利物浦 11.98-13.48 億歐元

九、尤文圖斯 9.29-10.38 億歐元

十、巴黎圣日耳曼 7.98-8.87 億歐元

足球俱樂部的估值，最終還是要跟買方的需求結(jié)合。大概可以有幾個(gè)方向：

1、如果是財(cái)務(wù)投資，傾向于看收入利潤(rùn)，那么就去找收入利潤(rùn)高、穩(wěn)定，且有增長(zhǎng)預(yù)期的俱樂部，到英超、英冠里去選比較穩(wěn)妥。（德甲俱樂部無法控股）

2、如果更看中品牌影響力和并購(gòu)之后的營(yíng)銷結(jié)合與全球品牌推廣效應(yīng)，就重點(diǎn)研究品牌價(jià)值。很重要的一點(diǎn)是先搞清楚品牌的所有者是否在交易范圍內(nèi)。然后需要更多的考察俱樂部品牌方面文化內(nèi)涵、粉絲覆蓋、忠誠(chéng)度、球員形象以及與企業(yè)結(jié)合的因素。把品牌價(jià)值無形資產(chǎn)做一個(gè)橫向比較。

3、考察固定資產(chǎn)和球員陣容的時(shí)候也需要做好盡職調(diào)查。因?yàn)檫@兩個(gè)部分的影響因素很多，比如固定資產(chǎn)方面，主場(chǎng)館是否有產(chǎn)權(quán)，還是長(zhǎng)期租約，或者短期租約。而球員方面更加復(fù)雜，因?yàn)殄e(cuò)綜復(fù)雜的青訓(xùn)、轉(zhuǎn)會(huì)、經(jīng)紀(jì)人、第三方所有權(quán)等問題，每一個(gè)球員的合同都很不一樣。可能涉及到剩余權(quán)利、義務(wù)，肖像權(quán)，品牌贊助等一系列問題，還有第三方所有權(quán)的問題也需要明確了解。

4、青訓(xùn)體系。如果并購(gòu)目的有很大一塊是看中青訓(xùn)和人才培養(yǎng)體系，那么就重點(diǎn)把握青訓(xùn)體系與交易結(jié)構(gòu)的關(guān)系。是否核心的知識(shí)、人才都在交易范圍內(nèi)并且得到條款保障。

5、情感因素?zé)o價(jià)，土豪不用考慮。

最后再看看KPMG的前十大俱樂部估值，和恒大淘寶這個(gè)新三板200億吧。