中訪網(wǎng)（李子琪）“不要把雞蛋放在一個籃子里”——復(fù)星國際將這一理念貫徹到了極致，其廣撒網(wǎng)的投資方式也被譽為是中國版的伯克希爾哈撒韋。

復(fù)星國際的投資版圖遍布全球，其投資業(yè)務(wù)包括保險、銀行、資管、醫(yī)藥、鋼鐵、房地產(chǎn)等。十幾年走來，當年的“復(fù)旦之星”，現(xiàn)已成為了總資產(chǎn)超過5600億元人民幣的世界500強企業(yè)之一。

不過，關(guān)于雞蛋與籃子，同樣有另一句話也適用于復(fù)星國際：如果把雞蛋分散放在無數(shù)個籃子里，你拿得過來嗎？

對于復(fù)星國際過于多元化的業(yè)務(wù)，市場給出的估值總是要打折的。曾有券商分析一家多元化的企業(yè)時稱，“由于公司業(yè)務(wù)過于多元化，沒有形成合力，估值上應(yīng)給與一定的折價”。

復(fù)星國際目前的估值水平足以佐證。在2017年港股牛市之后，復(fù)星國際的股價又從最高的每股20港元跌至最低每股13港元附近，如今復(fù)星國際市盈率僅有6.8，市凈率則僅為0.98。由于公司目前大部分長期股權(quán)投資仍以成本計算，可見其多元化折價現(xiàn)象還是較為明顯。

正如巴菲特所說，看不懂的生意不做。復(fù)星國際的投資版圖因過于巨大，已經(jīng)讓不少投資者看得一頭霧水。在資本市場上，通常業(yè)務(wù)越簡單的企業(yè)估值越高，因為“把所有的雞蛋放在一個籃子里，你才會用雙眼不停的注視它”。

由于多元化經(jīng)營將主業(yè)的技術(shù)、資金、人力投入到其他領(lǐng)域中，勢必造成主業(yè)優(yōu)勢的分散。而單一的經(jīng)營方式則有利于企業(yè)形成核心能力。從復(fù)星國際及其拆分出的復(fù)星醫(yī)藥(2196.HK)對比來看，后者估值遠高于復(fù)星國際。

此外，對于一直在“買買買”路上奔波的復(fù)星國際來說，資金是首要解決的問題。那么復(fù)星的錢都是從哪里來的呢？除了其旗下保險公司提供的彈藥，在二級市場上玩“財技”也是復(fù)星國際拿錢的一大手段。

中訪網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2013年到2016年，復(fù)星國際通過“可轉(zhuǎn)債”、“供股”、“增發(fā)”等手段，從二級市場上“套”了接近300億資金。其中，復(fù)星國際在高位增發(fā)及低位供股可謂是完成了一次“高拋低吸”，而這些“財技”操作也讓中小股東避之不及。值得注意的是，此前在2015年高位接盤了復(fù)星國際93億股股票的馬云及馬化騰，至今仍處被深套。

快速的擴張也讓復(fù)星國際的債務(wù)情況趨于惡化。中訪網(wǎng)翻閱財報發(fā)現(xiàn)，復(fù)星國際的資產(chǎn)負債率一直維持高位，從數(shù)據(jù)上看，從2016年至今，復(fù)星國際的資產(chǎn)負債率始終維持在75%上下，并且2017年中期至2018年中期，公司資產(chǎn)負債率還從73.5%增至75.7%，說明公司的債務(wù)壓力或有所增加。

然而，在債務(wù)增加的同時，復(fù)星國際的經(jīng)營能力卻沒有同步的增長，現(xiàn)金流水平也有所下滑。據(jù)中報數(shù)據(jù)，復(fù)星國際經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從去年同期的95.1億元降至47.5億元。

值得注意的是，由于復(fù)星國際的投資帝國過于巨大，其投資版圖上也開始出現(xiàn)“雷區(qū)”。去年8月9日，據(jù)《國際金融報》報道，希臘證監(jiān)局經(jīng)過對Folli Follie的一系列財報數(shù)據(jù)和經(jīng)營資料進行審核后，判定其存在數(shù)據(jù)造假、操縱市場的行為，要求Folli Follie立即整改并繳納500萬美元(約合人民幣3400萬元)的罰款。

官方資料顯示，F(xiàn)olli Follie于1982年在希臘創(chuàng)立，并迅速取得了史無前例的成功。公司的理念是打造一個高品質(zhì)流行首飾、腕表和配飾品牌，滿足時尚白領(lǐng)女性的需求。

復(fù)星國際于2011年入股Folli Follie，以8458.8萬歐元收購Folli Follie 9.5%股權(quán)，被市場視為其開拓時尚板塊的第一槍。同年，復(fù)星將持股比例增至13.9%，成為集團的第二大股東。

如今，在Folli Follie財務(wù)造假罪名被坐實后，市場也不禁質(zhì)疑復(fù)星國際在投資中“看走眼”，也給許多投資者敲響了警鐘。而這一筆收購也讓這讓復(fù)星國際預(yù)計虧損約5億元人民幣。