《一周資本市場(chǎng)觀察》是鈦媒體推出的資本市場(chǎng)要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場(chǎng)大事！

本期節(jié)目，《一周資本市場(chǎng)觀察》主理人雨朦對(duì)話沙利文咨詢分析師王子倫，寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞，《鈦度熱評(píng)》主編車銘德，鈦媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)部編輯任穎文，分享了世界杯、奧運(yùn)會(huì)等國(guó)際大型賽事的盈利模式，卡塔爾主辦世界杯的巨額花費(fèi)是否可以回本，中國(guó)建筑企業(yè)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，各國(guó)承辦國(guó)際體育賽事的目的，體育賽事對(duì)舉辦國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，賽事結(jié)束后比賽場(chǎng)地的后續(xù)使用及盈利情況，中國(guó)企業(yè)贊助世界杯的意向?yàn)楹稳绱烁撸男┮蛩卦谥鲗?dǎo)國(guó)際油價(jià)的漲跌，全球石油貿(mào)易動(dòng)線，未來(lái)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，職業(yè)教育發(fā)展空間有多大等話題，并與嘉賓一起探討了“高瓴系”為何清倉(cāng)良品鋪?zhàn)?，愛奇藝、快手三季度?cái)報(bào)情況等資本市場(chǎng)熱門事件。

一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)盤點(diǎn)（11.21-11.25）

上周，A股三大股指除了滬指周漲0.14%，深成指跟創(chuàng)業(yè)板指都是下跌的，其中深成指周跌2.47%，創(chuàng)業(yè)板指周跌3.36%。上周，北上資金凈流入189.47億元，環(huán)比減少247.21億元，南下資金凈流入92.84億元，環(huán)比減少77.47億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為銀行、釀酒行業(yè)與電力行業(yè)；北上資金最青睞的前5只個(gè)股，分別是瀘州老窖、紫金礦業(yè)、貴州茅臺(tái)、邁瑞醫(yī)療與中國(guó)平安。

上周港股指數(shù)都是下跌的，恒生指數(shù)上周下跌2.33%，恒生科技指數(shù)上周下跌6.48%。

上周，美股三大股指均錄得上漲，道指周漲1.78%，標(biāo)普500指數(shù)周漲1.53%，納指周漲0.72%。

上周，A股共有4只新股上市，1只破發(fā)，當(dāng)日漲幅最大的是11月22日上市的鼎泰高科，漲幅47.64%；港股在上周有1只新股上市，為“小熊U租”的母公司凌雄科技，上市首日收漲2.63%。

世界杯、奧運(yùn)會(huì)等國(guó)際大型賽事的盈利模式是怎樣的？卡塔爾主辦世界杯的巨額花費(fèi)可 以賺回來(lái)嗎？

沙利文咨詢分析師王子倫介紹，首先我們需要了解一下舉辦這樣規(guī)模的國(guó)際大型賽事靠什么盈利。像世界杯、奧運(yùn)會(huì)等國(guó)際大型賽事的主要收入來(lái)自兩個(gè)板塊：（1）賽事版權(quán)運(yùn)營(yíng)和（2）賽事運(yùn)營(yíng)以及營(yíng)銷。其中，賽事版權(quán)的運(yùn)營(yíng)包括了電視/網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)播版權(quán)、廣告贊助商、比賽門票、IP授權(quán)品牌周邊產(chǎn)品銷售以及相關(guān)的衍生服務(wù)；而賽事運(yùn)營(yíng)就主要包括的是冠名費(fèi)、比賽報(bào)名入場(chǎng)費(fèi)和現(xiàn)場(chǎng)的餐飲服務(wù)費(fèi)用等。當(dāng)然上述的收入都是在賽事舉辦期間的直接收入，舉辦大型賽事的背后的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。通常來(lái)說(shuō)，舉辦一個(gè)國(guó)際的大型的賽事會(huì)在賽期開始之前很早就開始針對(duì)城市進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)劃和布局，增加工作崗位和就業(yè)機(jī)會(huì)，刺激本土的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而且這樣的大型賽事還會(huì)給所在城市和國(guó)家?guī)?lái)一些長(zhǎng)期的影響，例如推動(dòng)城市建設(shè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)和零售業(yè)的發(fā)展，增加本國(guó)與世界其他國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)，對(duì)舉辦地的發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

王子倫稱，本次卡塔爾世界杯耗資約2,290億美元，其中主要花費(fèi)在場(chǎng)館和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。這一次的花費(fèi)是前七屆世界杯的花費(fèi)總和的五倍，比如說(shuō)2018年的俄羅斯世界杯的花費(fèi)約116億美元，2014年巴西世界杯的花費(fèi)約為150億美元，2010年的南非世界杯的花費(fèi)約為36億美元等，可以看出卡塔爾為舉辦本屆世界杯花了很大的手筆。原因之一是因?yàn)?021年，卡塔爾的人均GDP高達(dá)6.1萬(wàn)美金，比許多歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家都要高，卡塔爾依靠著豐富的石油和天然氣能源，在過(guò)去幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分迅速，所以卡塔爾也才能擁有如此財(cái)力來(lái)投資世界杯。但是回到舉辦世界杯的盈利情況而言，王子倫認(rèn)為，單純依靠世界杯比賽及相關(guān)收入回本是很有難度的。當(dāng)然，卡塔爾花在世界杯上的費(fèi)用也不僅僅是為世界杯賽事服務(wù)。其大量資金用來(lái)提升城市基礎(chǔ)建設(shè)，例如斥資360億建造城市地鐵，為了方便在世界杯舉行期間以及未來(lái)可能造訪的游客，建造了100多家旅游酒店，并建造了一個(gè)價(jià)值約160億的新國(guó)際機(jī)場(chǎng)以及租賃了許多郵輪/集裝箱/帳篷等，同時(shí)也創(chuàng)造了多個(gè)就業(yè)崗位。此外，卡塔爾將一座東部的小城市盧賽爾準(zhǔn)備打造成卡塔爾的第二大城市，在世界杯開賽之前，盧賽爾已經(jīng)成功的舉辦了卡塔爾F1大獎(jiǎng)賽等多個(gè)大型體育賽事，其中的收益也不是能簡(jiǎn)單地按照盈利與否來(lái)計(jì)算的出來(lái)的?？ㄋ栆部梢酝ㄟ^(guò)舉辦世界杯這樣的大型賽事來(lái)宣傳自己的國(guó)家，加強(qiáng)卡塔爾在國(guó)際上的形象，也有機(jī)會(huì)擺脫對(duì)石油天然氣等能源的過(guò)度依賴，這一系列的基礎(chǔ)建設(shè)會(huì)在未來(lái)持續(xù)地給卡塔爾推動(dòng)經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力來(lái)源。

本屆世界杯的決賽體育場(chǎng)是由中國(guó)鐵道建筑集團(tuán)承建的，不僅如此，中國(guó)建筑集團(tuán)、中 國(guó)交建集團(tuán)等企業(yè)也都參與其中，我國(guó)建筑企業(yè)在海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力如何？

王子倫表示，中國(guó)一直堅(jiān)持“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，中國(guó)的建筑企業(yè)在沿線國(guó)家創(chuàng)造出許多“超級(jí)工程”，中國(guó)的建筑企業(yè)在海外已經(jīng)打響了名聲?？ㄋ栕鳛樵缙诩尤胫袊?guó)“一帶一路”的合作國(guó)家，中國(guó)的建筑企業(yè)也成為了卡塔爾世界杯建造環(huán)節(jié)中很重要的一環(huán)，比如卡塔爾世界杯的主賽場(chǎng)，有“金色之碗”之稱的盧賽爾體育場(chǎng)，就是由中國(guó)鐵建國(guó)際集團(tuán)建設(shè)的，這個(gè)體育場(chǎng)是以中國(guó)企業(yè)為總承建的首個(gè)世界杯體育場(chǎng)館，對(duì)于我國(guó)建筑行業(yè)來(lái)說(shuō)是有深遠(yuǎn)意義的?！敖鹕搿斌w育場(chǎng)也創(chuàng)造了很多行業(yè)紀(jì)錄：（1）世界最大跨度的雙層索網(wǎng)屋面單體建筑（2）全球第一個(gè)應(yīng)用建筑信息模型技術(shù)的世界杯主場(chǎng)館（3）中國(guó)企業(yè)在海外承建的規(guī)模最大的足球體育館。

王子倫指出，中國(guó)建筑企業(yè)在海外市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，成名建筑越來(lái)越多的情況下，中國(guó)的建筑企業(yè)在海外的競(jìng)爭(zhēng)力也日益增大。根據(jù)Engineering News Record的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的建筑企業(yè)在“2022年Top250全球承建商”榜單的前十名中占有八席，并且前七名都是中國(guó)建筑企業(yè)，前幾名為“中國(guó)建筑集團(tuán)”“中國(guó)鐵建”“中國(guó)交通建設(shè)”“中國(guó)電力建設(shè)”、“中國(guó)冶金科工”和“上海建工”等大型建筑集團(tuán)企業(yè)。由此可見中國(guó)建筑企業(yè)在海外市場(chǎng)的影響力是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展也在逐步提升的，我們也期待未來(lái)會(huì)有更多的優(yōu)秀建筑。

各個(gè)國(guó)家承辦國(guó)際體育賽事的目的有哪些？體育賽事對(duì)舉辦國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何影響？

王子倫以近期的國(guó)際賽事舉例，比如2022年2月4日開幕的北京冬奧會(huì)與2022年11月21日打響揭幕戰(zhàn)的卡塔爾世界杯。王子倫認(rèn)為，承辦這類國(guó)際賽事的國(guó)家總體來(lái)說(shuō)都是想快速發(fā)展當(dāng)?shù)厣踔帘緡?guó)的經(jīng)濟(jì)，從而提升本國(guó)的國(guó)際地位。以北京冬奧會(huì)為例，北京與河北省張家口市聯(lián)合舉辦了這屆冬奧會(huì)，形成了以北京/延慶/張家口為主戰(zhàn)線的布局，建設(shè)了相對(duì)聚集的場(chǎng)館群。相比其他有些奧運(yùn)場(chǎng)館在賽事之后遭到棄用的情況，延慶的滑雪場(chǎng)則得到了持續(xù)升級(jí)，預(yù)計(jì)將打造為國(guó)際滑雪度假旅游勝地，可以實(shí)現(xiàn)每年超過(guò)50萬(wàn)的滑雪旅游人次。借著北京冬奧會(huì)的契機(jī)，中國(guó)的雪上運(yùn)動(dòng)也得到了很充分的宣傳，發(fā)展了中國(guó)的“大眾休閑滑雪”市場(chǎng)，擴(kuò)大了中國(guó)廣大群眾參與冰雪運(yùn)動(dòng)的版圖。同時(shí)，2022年冬奧會(huì)積極帶動(dòng)了中國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，比如運(yùn)動(dòng)裝備、雪場(chǎng)、賽事舉辦、運(yùn)動(dòng)培訓(xùn)和相關(guān)旅游業(yè)等。而卡塔爾舉辦世界杯也吸引了來(lái)自全球球迷和旅游者的目光，根據(jù)卡塔爾旅游局的數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，入境游客數(shù)量達(dá)到31.5萬(wàn)人次，并且在6月份單月的游客數(shù)量也達(dá)到了14.5萬(wàn)人次，同比都達(dá)到了超過(guò)幾百個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，也讓大家重新認(rèn)識(shí)了盧賽爾這個(gè)新崛起的城市。

王子倫認(rèn)為，舉辦國(guó)際體育賽事對(duì)舉辦國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有相當(dāng)重要的推動(dòng)力。舉辦國(guó)際賽事不僅能夠?qū)w育產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到推動(dòng)促進(jìn)作用，也有利于幫助本國(guó)的體育經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)更全面完善的發(fā)展。在準(zhǔn)備和承辦體育賽事的過(guò)程中，也會(huì)發(fā)現(xiàn)一些體育管理系統(tǒng)的潛在問(wèn)題，借助充足的時(shí)間和資金去改善這一系列問(wèn)題，從而讓舉辦國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)更加成熟。此外，從推動(dòng)競(jìng)技體育的角度來(lái)看，大型國(guó)際體育賽事可以讓舉辦國(guó)的運(yùn)動(dòng)員接觸到更高水平的競(jìng)技體育，提供了一次充分的學(xué)習(xí)和交流的平臺(tái)，全方位提升體育管理能力、體育專業(yè)度以及教練和運(yùn)動(dòng)員的能力，在各類運(yùn)動(dòng)在舉辦國(guó)有更大的影響力的情況下，優(yōu)化體育產(chǎn)業(yè)。所以，舉辦大型體育賽事對(duì)國(guó)家體育行業(yè)的發(fā)展和群眾日常的體育運(yùn)動(dòng)都有很大的推動(dòng)作用。

賽事結(jié)束后，各種比賽場(chǎng)地的后續(xù)使用情況如何？是否可以持續(xù)盈利？

王子倫介紹，賽事結(jié)束之后，許多未拆除的場(chǎng)館可以作為：（1）旅游景點(diǎn)服務(wù)（2）承辦大型賽事活動(dòng)（3）舉辦商業(yè)開發(fā)活動(dòng)（4）舉辦社會(huì)公益活動(dòng)等，可以將場(chǎng)館打造成參觀、賽事和商業(yè)于一體的綜合型場(chǎng)館模式。如果場(chǎng)館能夠持續(xù)有使用的用途和商業(yè)價(jià)值，還是能夠持續(xù)提供收益的。例如，北京冬奧會(huì)一共使用了約14個(gè)北京奧運(yùn)會(huì)的場(chǎng)館，像是北京奧運(yùn)會(huì)的“水立方”在今年的冬奧會(huì)上搖身一變成為了“冰立方”，這也是世界上首次采用智能化技術(shù)將泳池轉(zhuǎn)化為冰場(chǎng)的體育館；北京奧運(yùn)會(huì)的著名建筑“國(guó)家體育場(chǎng)-鳥巢”雖然沒有在冬奧會(huì)作為比賽場(chǎng)館使用，但冬奧會(huì)的開幕式和閉幕式都在“鳥巢”舉行的，這也大大增加了比賽場(chǎng)館的使用價(jià)值。王子倫指出，鳥巢、水立方、五棵松體育中心這三座大型綜合場(chǎng)館的使用率都非常高，并且已經(jīng)超越了賽事本身的用途，成為了北京乃至中國(guó)北方地區(qū)的地標(biāo)建筑，每年都會(huì)吸引眾多國(guó)內(nèi)外游客來(lái)旅游參觀。而在今年完美落幕的北京冬奧會(huì)中，像是首都滑冰館、首都體育館、首體短道速滑訓(xùn)練館和首體花樣滑冰訓(xùn)練館等場(chǎng)館將會(huì)建立成為集合體育、文化、休閑娛樂(lè)為一體的冰雪運(yùn)動(dòng)基地，大力發(fā)展中國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，也讓各大場(chǎng)館能夠持續(xù)發(fā)揮作用。此外，2012年的倫敦奧運(yùn)會(huì)主體育場(chǎng)“倫敦碗”也長(zhǎng)期租賃給英超球隊(duì)“西漢姆聯(lián)”俱樂(lè)部，讓這座奧運(yùn)會(huì)主體育場(chǎng)持續(xù)發(fā)光發(fā)熱。王子倫還指出，也有一部分的奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館已經(jīng)廢棄或者拆除，例如里約奧運(yùn)會(huì)的開閉幕式主場(chǎng)館、雅典奧運(yùn)會(huì)的排球場(chǎng)體育館以及北京奧運(yùn)會(huì)的皮劃艇賽場(chǎng)等，這些場(chǎng)館并不能為賽事主辦國(guó)持續(xù)盈利。王子倫總結(jié)道，場(chǎng)館的盈利情況還是有很大區(qū)別的，在建立之初有了好的規(guī)劃和安排，才能最大程度保證場(chǎng)館在未來(lái)的持續(xù)使用。

據(jù)咨詢公司 Global Data 數(shù)據(jù)，中國(guó)企業(yè)成為卡塔爾世界杯最大贊助商，累計(jì)贊助金額達(dá) 13.95 億美元，超過(guò)了美國(guó)的 11 億美元。中國(guó)企業(yè)為何有如此高的贊助意向？贊助世界杯能為企業(yè)帶來(lái)哪些益處？

王子倫表示，中國(guó)球隊(duì)雖然很遺憾并未進(jìn)入本屆世界杯，但是中國(guó)企業(yè)在卡塔爾世界杯上屢次出鏡，中國(guó)元素也滲透至世界杯的方方面面。中國(guó)企業(yè)在世界杯上的贊助金額由上一屆俄羅斯世界杯的約8.35億美元增長(zhǎng)至本屆卡塔爾世界杯的13.95億美元，增長(zhǎng)超過(guò)了65%，可見中國(guó)大部分企業(yè)對(duì)這次世界杯的重視。過(guò)去幾年中，許多中國(guó)企業(yè)在出海體育營(yíng)銷的經(jīng)驗(yàn)中得到了不錯(cuò)的收益，比如海信從 2016年成為首個(gè)來(lái)自中國(guó)的頂級(jí)贊助商，期間多次出現(xiàn)在各項(xiàng)海外體育賽事的贊助當(dāng)中，如2018年世界杯、2020年歐洲杯和2022年世界杯，海信的海外收入增長(zhǎng)了超過(guò)3倍，海外營(yíng)收的占比也翻了一倍，總體收入也在呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)；此外，從2020年Vivo進(jìn)軍海外市場(chǎng)之后，在歐洲市場(chǎng)的銷售額也增長(zhǎng)超過(guò)2倍。因此，從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，體育賽事的出海營(yíng)銷確實(shí)能為企業(yè)帶來(lái)不錯(cuò)的收益。由此可見中國(guó)企業(yè)對(duì)本屆世界杯的極高贊助意向主要是由于（1）通過(guò)贊助可以與全球的觀眾建立起聯(lián)系，讓更多來(lái)自世界各地的消費(fèi)者了解到中國(guó)的品牌。中國(guó)制造近幾年的發(fā)展也從簡(jiǎn)單的小商品發(fā)展到更多維度的產(chǎn)品，例如手機(jī)，新能源汽車和各類消費(fèi)品。贊助一場(chǎng)四年一度的國(guó)際大型賽事可以充分提高品牌知名度。（2）其次，中國(guó)的世界杯觀眾群體的數(shù)量還是很龐大的，各大品牌爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)播權(quán)或者斥巨資贊助都可以很直接地觸及國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者，打響品牌名聲，擴(kuò)大品牌知名度。

五部門印發(fā)《職業(yè)學(xué)校辦學(xué)條件達(dá)標(biāo)工程實(shí)施方案》，職業(yè)教育發(fā)展空間有多大？

《鈦度熱評(píng)》主編車銘德表示，《職業(yè)學(xué)校辦學(xué)條件達(dá)標(biāo)工程實(shí)施方案》明確了整合資源優(yōu)化布局、加強(qiáng)職業(yè)學(xué)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、優(yōu)化職業(yè)學(xué)校師資隊(duì)伍建設(shè)、改善職業(yè)學(xué)校教學(xué)條件、多渠道籌措辦學(xué)經(jīng)費(fèi)五方面重點(diǎn)任務(wù)。提出職業(yè)學(xué)校辦學(xué)條件重點(diǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)全部達(dá)標(biāo)的學(xué)校比例，到2023年底達(dá)到80%以上，到2025年底達(dá)到90%以上。

車銘德認(rèn)為，整體來(lái)看，職業(yè)教育還是存在較大的發(fā)展空間的。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度看，供給端的生產(chǎn)要素包括土地、人口、資本、技術(shù)，但需求端的核心其實(shí)只有人的需求本身，想要擴(kuò)大需求，就需要提升個(gè)人的平均收入水平，想要提升收入水平就需要提升個(gè)人創(chuàng)造價(jià)值的能力，想要提升創(chuàng)造價(jià)值的能力就需要通過(guò)專業(yè)化的培訓(xùn)和教育來(lái)掌握差異化的技能。另外，車銘德還表示，農(nóng)業(yè)作為解決了大量勞動(dòng)人口就業(yè)的產(chǎn)業(yè)，隨著整體智能化的提升，會(huì)出現(xiàn)一定的勞動(dòng)力擠出效應(yīng)，從而導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性的失業(yè)問(wèn)題。因此，無(wú)論從提升收入擴(kuò)大需求的角度、還是解決結(jié)構(gòu)性失業(yè)的角度，都對(duì)職業(yè)培訓(xùn)產(chǎn)生了需求。

車銘德以房地產(chǎn)中介行業(yè)為例表示，之前房地產(chǎn)中介是吃資源、吃信息差，賺的是信息不對(duì)稱的錢，但是隨著市場(chǎng)從賣方進(jìn)入買方，房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人需要提供更多專業(yè)化的房地產(chǎn)交易增值服務(wù)，需要向類似律師等專業(yè)機(jī)構(gòu)人員看齊，需要進(jìn)行專業(yè)化培訓(xùn)，車銘德認(rèn)為，未來(lái)很多職業(yè)可能都需要在培訓(xùn)后取得相關(guān)資格證，并且在類似廚師、理發(fā)等人工智能技術(shù)替代不了、或短期替代不了的行業(yè)中，職業(yè)教育存在較多機(jī)會(huì)。

如何看待高瓴資本計(jì)劃“清倉(cāng)式”減持良品鋪?zhàn)樱?/strong>

寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞表示，良品鋪?zhàn)邮?020年2月上市的，從2021年股份解禁以后，高瓴資本就一直在減持，算上這一次，高瓴已經(jīng)是第十次減持良品鋪?zhàn)恿?。吳吞介紹，良品鋪?zhàn)舆^(guò)去業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，凈利潤(rùn)增速連續(xù)下滑，2021年和今年前三季度都是負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)，其實(shí)良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收是持續(xù)在增加的，目前陷入了增收不增利的困局。

吳吞認(rèn)為，良品鋪?zhàn)咏鼛啄暧袃蓚€(gè)問(wèn)題值得關(guān)注，一個(gè)是高端化。良品鋪?zhàn)?、三只松鼠最核心的產(chǎn)品是堅(jiān)果炒貨這種差異化不明顯的產(chǎn)品，同質(zhì)化產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)一定是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，它的利潤(rùn)率和市場(chǎng)集中度一定不會(huì)高。為了提高利潤(rùn)率，良品鋪?zhàn)舆x擇了走高端路線，產(chǎn)品也從代工開始轉(zhuǎn)向自己生產(chǎn)，這直接導(dǎo)致了成本的增加，但是在品質(zhì)上的提升給消費(fèi)者的感受并不明顯，因?yàn)榇蠖鄶?shù)消費(fèi)者在意的只是口味和性價(jià)比，并不關(guān)心是不是代工。

另外，良品鋪?zhàn)舆@幾年一直在發(fā)展線下渠道。吳吞表示，這個(gè)決策在2020年看來(lái)非常正確，因?yàn)楫?dāng)時(shí)良品鋪?zhàn)?、三只松鼠已?jīng)是線上巨頭了，而線下休閑零食的市場(chǎng)依然有廣闊的天地，但是很不幸的是碰到了疫情，同時(shí)直播電商的崛起打破了原有的線上銷售格局。良品鋪?zhàn)雍腿凰墒笞钤绲尼绕鹁褪且驗(yàn)橼s上了電商的風(fēng)口，但是并沒有很好地抓住這次直播電商的風(fēng)口。三只松鼠凈利潤(rùn)下滑的更慘，也是同樣的原因，并且三只松鼠還在新品研發(fā)和營(yíng)銷上踩了坑。

吳吞表示，消費(fèi)品其實(shí)是在賺兩種錢，一種是供應(yīng)鏈的錢，主要代表是蜜雪冰城，一種是品牌的錢，主要代表是喜茶。供應(yīng)鏈的錢是非常穩(wěn)定的，但是品牌溢價(jià)能力在經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)降級(jí)的時(shí)候是會(huì)大打折扣的。

如何看待愛奇藝三季度業(yè)績(jī)？

吳吞表示，今年三季報(bào)愛奇藝的亮點(diǎn)很多，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)盈利，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)兩個(gè)季度為正。9月的用戶數(shù)據(jù)、播放數(shù)據(jù)都大幅度領(lǐng)先行業(yè)。截至9月30日，會(huì)員數(shù)達(dá)1.06億，較6月30日增長(zhǎng)超1000萬(wàn)。

吳吞介紹，愛奇藝目前最主要的收入來(lái)源，一個(gè)是廣告收入，一個(gè)是會(huì)員。愛奇藝三季度會(huì)員收入超過(guò)42億元，廣告收入12億元，前者大幅度超過(guò)后者。廣告是一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，和宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系非常大，三季度愛奇藝的廣告收入同比下降25%，騰訊視頻同比下降26%，主要是受廣告業(yè)整體頹勢(shì)的影響，并且這種頹勢(shì)還將持續(xù)一段時(shí)間。吳吞認(rèn)為，長(zhǎng)視頻平臺(tái)未來(lái)最大的看點(diǎn)還是在會(huì)員收入上。

過(guò)去大家總覺得會(huì)員收入比廣告收入更穩(wěn)定，給前者的估值也更高。后來(lái)發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)視頻領(lǐng)域并不是這樣，長(zhǎng)視頻平臺(tái)的會(huì)員數(shù)是隨著爆款內(nèi)容變動(dòng)的，而爆款內(nèi)容其實(shí)是可遇不可求的。

對(duì)于愛奇藝的降本增效，吳吞表示，這既有自身的主觀努力也有客觀環(huán)境因素影響。主觀上愛奇藝減少了版權(quán)劇的購(gòu)買。但更重要的其實(shí)是客觀因素，過(guò)去為什么愛優(yōu)騰不賺錢？hulu早期只收廣告費(fèi)，奈飛原來(lái)也只收會(huì)員費(fèi)都能實(shí)現(xiàn)盈利，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻平臺(tái)一魚多吃依然不掙錢，最根本的原因還是因?yàn)閮?nèi)娛的內(nèi)容成本太高，導(dǎo)致“窮廟富和尚”，錢都被明星掙走了。在2021年娛樂(lè)圈發(fā)布限薪令以及強(qiáng)監(jiān)管以來(lái)，內(nèi)容成本有所下降，這是愛奇藝能夠順利降本增效的先決條件。

吳吞表示，后續(xù)愛奇藝可以主要關(guān)注兩個(gè)方面，一方面是持續(xù)輸出爆款的能力和會(huì)員的續(xù)費(fèi)情況；另一個(gè)是內(nèi)娛的大環(huán)境以及降本增效的進(jìn)展。

如何看待快手三季度財(cái)報(bào)？

吳吞表示，快手的營(yíng)收結(jié)構(gòu)顯示，Q3快手廣告收入占比50.1%，直播收入占比38.7%，包括電商在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)占比11.2%，由此可以看出快手目前最重要的營(yíng)收來(lái)源依然是廣告業(yè)務(wù)，占據(jù)了半壁江山。

廣告是一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響很大。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，愛奇藝和騰訊視頻的廣告收入都下降了25%左右，但是快手依然實(shí)現(xiàn)了6.2%的正增長(zhǎng)，吳吞認(rèn)為，這體現(xiàn)出短視頻平臺(tái)在廣告業(yè)務(wù)上的優(yōu)越性。

吳吞表示，短視頻平臺(tái)在廣告業(yè)務(wù)上的商業(yè)價(jià)值遠(yuǎn)高于長(zhǎng)視頻平臺(tái)。原因很簡(jiǎn)單，一分鐘刷五條視頻和五分鐘刷一條視頻所蘊(yùn)含的商業(yè)價(jià)值是截然不同的。這也是為什么B站現(xiàn)在開始發(fā)力短視頻的原因，做了Story-Mode，陳睿也在半年報(bào)電話會(huì)中提到“它的eC-PM（每千次展示可以獲得的廣告收入）也比其他同類型的廣告eC-PM要高”。

此外，當(dāng)廣告主削減營(yíng)銷預(yù)算后，營(yíng)銷會(huì)由大水漫灌轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)滴灌，將更加集中于選擇性價(jià)比高的平臺(tái)。這點(diǎn)從三季度快手月活躍廣告主數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò)65%也可以看出。

為什么說(shuō)快手的營(yíng)銷投放性價(jià)比很高？吳吞表示，過(guò)去很多人覺得快手土，所以他的ARPU值比抖音和B站低很多，而實(shí)際上快手用戶的商業(yè)價(jià)值和抖音用戶的商業(yè)價(jià)值不該差距如此之大，更何況兩個(gè)平臺(tái)的用戶重合度還不低。此外，快手的磁力金牛相比抖音的巨量引擎還有B站的花火來(lái)說(shuō)起步較晚，商業(yè)化的效率也還有提升空間。吳吞表示，單從廣告業(yè)務(wù)來(lái)看，快手是他接下來(lái)比較看好的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之一。

什么在主導(dǎo)國(guó)際油價(jià)的漲跌？

鈦媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)部編輯任穎文表示，中國(guó)地質(zhì)科學(xué)院學(xué)者將國(guó)際原油價(jià)格體系演變歷程大致分為三個(gè)階段：

第一個(gè)階段是最早有原油價(jià)格記錄的1861年-1960年，為跨國(guó)石油公司“石油七姐妹”壟斷定價(jià)時(shí)期。所謂的“石油七姐妹”，包括了新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司、紐約標(biāo)準(zhǔn)石油公司、加利福尼亞標(biāo)準(zhǔn)石油公司、德士古公司、海灣石油公司、英國(guó)波斯石油公司與殼牌集團(tuán)這七家西方石油跨國(guó)巨頭。當(dāng)時(shí)，全球石油的勘探、開采和銷售主要受這七大西方石油巨頭控制。油價(jià)長(zhǎng)期處于1.5-1.8美元/桶的壟斷低位水平。

第二階段是1960年-1986年，為OPEC（歐佩克）主導(dǎo)時(shí)期。OPEC就是人們熟知的石油輸出國(guó)組織。目前有13個(gè)成員國(guó)，分別是阿爾及利亞、安哥拉、剛果、赤道幾內(nèi)亞、加蓬、伊朗、伊拉克、科威特、利比亞、尼日利亞、沙特阿拉伯、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)與委內(nèi)瑞拉。總部設(shè)在奧地利維也納。截至2019年，OPEC的石油產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的39.03%、占全球探明石油儲(chǔ)量的79.1%。

任穎文介紹，OPEC成立于1960年。剛剛成立時(shí)還是“人微言輕”，短時(shí)間難以撼動(dòng)西方石油巨頭的壟斷地位。但在1973年10月-1978年的5年間，OPEC成員國(guó)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了石油資源國(guó)有化，開始聯(lián)合起來(lái)，奪取了國(guó)際石油定價(jià)權(quán)，并以石油為武器打擊歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，維護(hù)民族利益。借助兩次石油危機(jī)，OPEC逐步從國(guó)際石油壟斷資本手中完全奪走了石油定價(jià)權(quán)。

第三階段則是1986年至今，屬于多種因素共同影響的市場(chǎng)定價(jià)時(shí)期。1986年之后，世界石油勘探開發(fā)技術(shù)快速進(jìn)步，導(dǎo)致石油成本不斷下降，產(chǎn)量也隨之增加。國(guó)際油價(jià)的決定主體也從OPEC主導(dǎo)，逐漸轉(zhuǎn)向由OPEC、石油需求和國(guó)際石油資本共同決定的局面，國(guó)際油價(jià)基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)。布倫特原油均價(jià)在14.3-20美元/桶的范圍內(nèi)波動(dòng)。

任穎文表示，結(jié)合百年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格體系變遷的三個(gè)階段，可以看出，國(guó)際油價(jià)漲跌的背后邏輯其實(shí)是世界石油市場(chǎng)供需關(guān)系的波動(dòng)變化，而導(dǎo)致其波動(dòng)的因素是錯(cuò)綜復(fù)雜的，大致可分為四類，一類是世界石油生產(chǎn)與消費(fèi)的格局變化，這涉及到世界主要的石油生產(chǎn)國(guó)的石油儲(chǔ)量與消費(fèi)國(guó)消費(fèi)量的變化；其次，石油開采成本的波動(dòng)也會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響；第三，石油價(jià)格體系的主導(dǎo)者會(huì)利用其地位，通過(guò)增產(chǎn)或者限產(chǎn)來(lái)操縱或影響油價(jià)，比如OPEC和國(guó)際能源署的干預(yù)；最后還有一些突發(fā)因素會(huì)導(dǎo)致油價(jià)短期波動(dòng)，比如戰(zhàn)爭(zhēng)、異常氣候、自然災(zāi)害等。

全球石油貿(mào)易的動(dòng)線是怎樣的？

任穎文表示，根據(jù)《BP世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒2022》繪制的2021年全球石油運(yùn)輸動(dòng)線圖，正常情況下，原油主要從中東，俄羅斯、加拿大、美國(guó)，北非、西非、南美等幾大產(chǎn)油區(qū)通過(guò)郵輪或管道向其他方向輸送。4條主要的運(yùn)輸動(dòng)線是：1.中東運(yùn)往歐洲、亞太地區(qū)（中國(guó)、印度、日本、印度尼西亞等國(guó)）、美國(guó)、非洲；2.獨(dú)聯(lián)體國(guó)家運(yùn)往中國(guó)、歐洲和美國(guó)；3.西非運(yùn)往亞太地區(qū)（中國(guó)、印度）、歐洲；4.美國(guó)運(yùn)往亞太地區(qū)（中國(guó)、印度、印度尼西亞等國(guó)）、歐洲、中南美洲。

從世界石油運(yùn)輸主要的幾條動(dòng)線圖不難看出，中國(guó)是一個(gè)石油重度消費(fèi)國(guó)。根據(jù)《BP世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒2022》統(tǒng)計(jì)，2021年世界石油進(jìn)口量排名前五的國(guó)家或地區(qū)依次是中國(guó)（1056.2萬(wàn)桶/日）、歐洲（939.3萬(wàn)桶/日）、美國(guó)（611.8萬(wàn)桶/日）、印度（429.3萬(wàn)桶/日）和日本（245.1萬(wàn)桶/日）。上述5個(gè)國(guó)家及地區(qū)2021年石油進(jìn)口量合計(jì)為3281.7萬(wàn)桶/日，約占當(dāng)年世界石油進(jìn)口總量的79.37%。

作為一個(gè)石油重度消費(fèi)國(guó)，國(guó)際油價(jià)的上漲在中國(guó)石油市場(chǎng)也有所反映，截至2022年11月7日，中國(guó)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格已進(jìn)行了21輪調(diào)整，呈現(xiàn)“13漲7跌1擱淺”格局，汽油價(jià)格累計(jì)上調(diào)1645元/噸，柴油價(jià)格累計(jì)上調(diào)1580元/噸。折合成公升價(jià)，92號(hào)汽油、95號(hào)汽油以及0號(hào)柴油價(jià)格分別上漲1.29元/升、1.36元/升和1.34元/升，也就是說(shuō)，目前加滿一箱50升汽柴油要比2022年1月1日貴64.5元-68元。

不過(guò)原油價(jià)格的變化，對(duì)于我國(guó)CPI價(jià)格的影響并不大，任穎文介紹，得益于蔬菜、水果和水產(chǎn)品供應(yīng)的增加以及消費(fèi)品價(jià)格的平穩(wěn)，10月份中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲2.1%，創(chuàng)下7個(gè)月以來(lái)的最低水平，較9月份的29個(gè)月高點(diǎn)下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)在9月份上漲0.9%之后，由于比較基數(shù)較高，10月份同比下降1.3%，這是近兩年來(lái)的首次下降。總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)通脹還是保持在可控水平。

中國(guó)石油企業(yè)在此輪油價(jià)上漲過(guò)程中也取得亮眼業(yè)績(jī)。A股市值前三的中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油，今年前三季度營(yíng)業(yè)總收入分別為24554.01億元、24533.22億元和3111.45億元，同比增長(zhǎng)了30.58%、22.56%和78.96%。以上游業(yè)務(wù)為主的中國(guó)石油和中國(guó)海油的歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)同樣令人驚艷，前三季度歸母凈利分別為1202.66億元、1087.68億元，同比增長(zhǎng)率分別為60.09%、105.85%。而中國(guó)石化前三季度歸母凈利為567億元，同比下降5.6%。根據(jù)中石化財(cái)報(bào)可知，中國(guó)石化是中國(guó)最大的成品油和石化產(chǎn)品供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)是油品銷售，原料以進(jìn)口原油為主。受疫情影響，國(guó)內(nèi)成品油需求萎縮、主要化工產(chǎn)品需求疲弱、毛利收窄，再加之國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，增加了中國(guó)石化的進(jìn)口成本，抑制了其成品油銷售量，從而對(duì)公司凈利潤(rùn)造成影響。

未來(lái)國(guó)際油價(jià)又會(huì)如何走？

任穎文表示，隨著12月5日歐美對(duì)俄石油制裁措施的生效，國(guó)際油價(jià)勢(shì)必會(huì)再生波動(dòng)。從石油供需關(guān)系考量，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月21日晚，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼向外界否認(rèn)了近期有關(guān)沙特正在與其他產(chǎn)油國(guó)討論石油增產(chǎn)的消息。他還表示，“OPEC+”日產(chǎn)減少200萬(wàn)桶的計(jì)劃將從11月持續(xù)至2023年年底。而歐美對(duì)俄石油制裁生效后，俄羅斯能源發(fā)展中心預(yù)測(cè)，12月俄羅斯原油日產(chǎn)量將減少150萬(wàn)-170萬(wàn)桶，降幅為14%。

與供給端可預(yù)見性的減產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，北半球正在進(jìn)入冬季，歐美等國(guó)家對(duì)于取暖用油需求正在提升，此外，隨著美國(guó)CPI逐步企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息拐點(diǎn)逐步臨近，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的整體需求端的提升，短期內(nèi)對(duì)于原油價(jià)格也有一定提振作用。

任穎文還表示，從百年來(lái)世界油價(jià)漲跌史來(lái)看，此前油價(jià)漲跌的完整周期大致可分為兩輪。一輪是1950年-1985年，其中油價(jià)波動(dòng)劇烈的時(shí)間是1972年-1885年，油價(jià)登頂是1980年；第二輪是1986年-2016年，其中油價(jià)波動(dòng)劇烈的時(shí)間是1999年-2016年，油價(jià)登頂是2011年，這兩輪大周期時(shí)長(zhǎng)分別達(dá)到35年和30年，而油價(jià)波動(dòng)劇烈的時(shí)長(zhǎng)分別有13年和17年。而2022年的油價(jià)上漲至今不過(guò)持續(xù)約一年時(shí)間，根據(jù)原油價(jià)格波動(dòng)的歷史情況來(lái)看，如果未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)沒有陷入衰退并且沒有強(qiáng)有力的可替代品出現(xiàn)，目前油價(jià)漲勢(shì)大概率還沒結(jié)束。

最后，石油行業(yè)長(zhǎng)期作為能源必需品，具有地域性、寡頭性、需求剛性、長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈等特點(diǎn)，在具備商品屬性的同時(shí)，也表現(xiàn)出很強(qiáng)的國(guó)家博弈的工具屬性，因此石油產(chǎn)業(yè)一方面作為大宗商品表現(xiàn)出順周期的特性，另一方面又因?yàn)閲?guó)家博弈表現(xiàn)出跨周期的特性，這也是每輪石油波動(dòng)周期都超過(guò)十幾年的重要原因之一，甚至有些時(shí)候石油本身就是周期波動(dòng)的導(dǎo)火索。目前來(lái)看，本輪由地緣沖突導(dǎo)致的石油波動(dòng)可能才進(jìn)入中場(chǎng)。

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（作者｜平臺(tái)運(yùn)營(yíng)部編輯雨朦）