養(yǎng)老投資家

　　公募FOF2022年的成績單已經(jīng)逐漸明朗，但在具體投資也就是“選基金”上，作為“基金買手”的FOF管理者是怎么想的？近期我們對357只（合并計算A、C和Y份額的數(shù)量）FOF基金前十大重倉股進(jìn)行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)了一些有意思的情況。

　　其中有一些可能是投資者最為關(guān)心的，比如專業(yè)人士選出來的基金到底是哪些？有沒有超額收益等等。養(yǎng)老投資家將通過數(shù)據(jù)給出解答。

　　63只基金當(dāng)紅 “好債基”分歧更少

　　對357只FOF基金的統(tǒng)計顯示，這些基金背后的“基金買手”在前十大持倉中一共持有1149只基金產(chǎn)品（不區(qū)分A、C份額）。也就是說，全市場大約只有不到十分之一的基金會得到“基金買手”的購買，成為FOF的投資標(biāo)的。

　　而在這些標(biāo)的中，得到10位/次以上“基金買手”購入的基金有63只。其中交銀裕隆純債A是最受青睞的品種，共有35只FOF買入持有，共持有13.19億份；但如果從持有份數(shù)看，交銀純債是FOF持有份額最多的品種，9只FOF共計持有23.7億份。

　　這個數(shù)據(jù)也暗示了一點，在接近2000億規(guī)模的FOF管理資產(chǎn)中，偏債資產(chǎn)和偏權(quán)益品種的比例接近于1：1，但FOF基金對于什么是好債基的認(rèn)知，顯然要比什么是好股基要更一致一些。

　　愛主動 也愛ETF，但核心-衛(wèi)星策略是真話

　　在前期對FOF基金經(jīng)理和ETF基金經(jīng)理的訪談中，我們發(fā)現(xiàn)大部分人都傾向于認(rèn)為，也許未來可以用ETF為主體構(gòu)建FOF，但現(xiàn)在來看，主動基金還是有超額收益，ETF可能用作階段性策略或衛(wèi)星策略中。

　　從2022年重倉基金的分析中，ETF的存在感要比預(yù)計的高多了。剔除場內(nèi)流動性的貨幣、債券類ETF外，仍然有不少股票ETF受到青睞。

　　酒ETF、銀行ETF、消費ETF甚至能進(jìn)入熱門前十之列。

　　不過，基金經(jīng)理談到的“核心-衛(wèi)星”策略整體上仍然是成立的。只有酒ETF等少數(shù)ETF能出現(xiàn)在FOF第一大或第二大重倉標(biāo)的中，而更多的ETF比如消費ETF，是從第四大重倉標(biāo)的開始入選FOF組合的。

　　但是！從公司風(fēng)格看，大廠中也有人傾向于用ETF為主體構(gòu)建組合！

　　比如工銀瑞信和華夏基金。工銀養(yǎng)老2050，2055，2060、工銀睿智進(jìn)取都采用了ETF為主體構(gòu)建組合；華夏旗下的養(yǎng)老2040，2045和華夏優(yōu)選配置、華夏行業(yè)配置均以ETF為主構(gòu)建組合。

　　此外，東方紅和廣發(fā)也有部分產(chǎn)品傾向于以ETF為主構(gòu)建組合。

　　是以主動基金為主的策略好，還是以ETF為主的策略好？如果單從上面提到的幾家公司看，感覺以ETF為主的策略也不賴。

　　主動標(biāo)的四大熱門 廣發(fā)、融通、華商、易方達(dá)

　　這一部分有可能是個人投資者最關(guān)心的。FOF基金優(yōu)選的主動產(chǎn)品到底是哪些？讓大家跟著買行不行？

　　以上10個產(chǎn)品（實際是9只）是FOF最青睞的主動基金。其中廣發(fā)睿毅領(lǐng)先、融通健康產(chǎn)業(yè)、華商新趨勢優(yōu)選、易方達(dá)科瑞均被20只以上的FOF持有，可謂熱門中的熱門。

　　但這些基金業(yè)績怎么樣呢？整體來看還是不錯的。

　　這里面有幾個特點，第一是沒有規(guī)模特別小或者特別大的；從27億元-101億元不等；第二是長期回報和去年回報，平均看都遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　不過，要單個地看，其中最驚艷的無疑是華商新趨勢優(yōu)選，不管是2022年（13.6%），近3年（147.6%）還是今年1月（8.02%），業(yè)績都非常優(yōu)秀，也難怪有21只FOF基金要選它。

　　自家基金更好？部分大廠傾向內(nèi)部選基金

　　公募FOF出現(xiàn)的時間并不長，F(xiàn)OF傾向于在公司內(nèi)部產(chǎn)品中構(gòu)建組合，還是全市場構(gòu)建組合，目前看兩種方法誰勝出可能還需要更多實證檢驗。

　　兩種方法都有其邏輯，從投資標(biāo)的的絕對回報看，肯定是全市場選基的回報上限更高；但從信息損耗來評估，有可能內(nèi)部構(gòu)建組合勝率會更高。

　　但從2022年的實際情況，有一種比較明顯的趨勢和比較明顯的分化。

　　一種趨勢是，在債券基金選擇上，更多FOF傾向于以內(nèi)部產(chǎn)品壓倉，兼外部績優(yōu)產(chǎn)品。

　　而在如何選擇權(quán)益上，分化比較明顯。

　　從目前FOF和養(yǎng)老基金大廠看，明顯分成兩個流派。從前十大重倉基金看，匯添富、易方達(dá)、中歐當(dāng)前階段明顯傾向于以內(nèi)部組合為核心；華夏、嘉實明顯傾向于全市場組合，南方基金則介于兩者之間。

　　這兩者之間的績效差異如何，可能還需要更細(xì)致的數(shù)據(jù)分析才能給出結(jié)論。之前養(yǎng)老投資家提到過，發(fā)布在《哈爾濱工業(yè)大學(xué)學(xué)報》和《新金融》上的論文根據(jù)前期數(shù)據(jù)有一些初步結(jié)論，不過長期表現(xiàn)如何可能還需要更長時間來考察。

　　附注：本文中圖標(biāo)原始數(shù)據(jù)來源均為wind，養(yǎng)老投資家整理及制表。

責(zé)任編輯：常靖蕾