本文源自:券商研報精選

【核心觀點】

第一筆賬，2023年財政能收多少錢？預計2023年綜合財政收入可能會小幅下滑1000億元左右。第二筆賬，2023年財政要花多少錢？在今年不新增政策性金融工具的情況下，為實現(xiàn)5％的增長目標，綜合財政支出規(guī)模需要增長4.7％，即較2022年增加1.7萬億元。第三筆賬，2023年財政得借多少錢？在基建增速6％的情況下，我們預計財政赤字率或為3％、新增專項債或為3.8萬億元，此外還需要至少新增4000億元的政策性金融工具。最后，在發(fā)力節(jié)奏方面，在經(jīng)濟開門紅已經(jīng)取得較好成績的情況下，我們認為起到平衡作用的財政政策可能在上半年不會完全發(fā)力，到年中前后根據(jù)經(jīng)濟內(nèi)生復蘇狀況再相機抉擇。風險提示：文中測算依賴部分假設，可能會導致測算結果存在誤差，僅供參考；房地產(chǎn)、出口、消費等可能會影響對基建投資的訴求，進而影響財政加杠桿的規(guī)模。

【正文】

　　財政問題，關鍵是算三筆賬——“財政能收多少錢？”，“財政要花多少錢？”，“財政得借多少錢？”。

第一筆賬，2023年財政能收多少錢？由于2023年一般公共預算收入可能會在稅收收入增長的帶動下增加1.1萬億元左右，而土地財政則可能還會拖累政府性基金收入下降1.2萬億元左右，因此預計2023年綜合財政收入可能會小幅下滑1000億元左右。

第二筆賬，2023年財政要花多少錢？要實現(xiàn)5％左右的全年經(jīng)濟增長目標，大致需要6％左右的基建投資增速。由此可得，在今年不新增政策性金融工具的情況下，為實現(xiàn)5％的增長目標，綜合財政支出規(guī)模需要增長4.7％，即較2022年增加1.7萬億元。

第三筆賬，2023年財政得借多少錢？在基建增速6％的情況下，我們預計財政赤字率或為3％、新增專項債或為3.8萬億元，此外還需要至少新增4000億元的政策性金融工具。政策性金融工具高度靈活，也適合在今年相機抉擇使用。如果經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期，需要更高的基建增速來實現(xiàn)5.0％左右的經(jīng)濟增長目標，屆時可能投放更多的政策性金融工具；反之，如果其他分項表現(xiàn)超預期，投放力度也有可能放緩。

　　最后，在發(fā)力節(jié)奏方面，在經(jīng)濟開門紅已經(jīng)取得較好成績的情況下，我們認為起到平衡作用的財政政策可能在上半年不會完全發(fā)力，到年中前后根據(jù)經(jīng)濟內(nèi)生復蘇狀況再相機抉擇。