原標(biāo)題：凈利潤(rùn)驟減1972%，股價(jià)卻3連板，餐飲企業(yè)成長(zhǎng)的邏輯是什么？

A股的資金量是一定的，面對(duì)5000多家上市公司的巨額資金需求，加之資本的逐利性，有限的資金會(huì)在各板塊輪動(dòng)。前兩天資金偏愛(ài)醫(yī)藥股，尤其是防疫相關(guān)的企業(yè)；現(xiàn)在醫(yī)藥綠了、消費(fèi)紅了，餐飲、白酒、旅游形勢(shì)一片大好，進(jìn)行了吃喝玩樂(lè)行情。

消費(fèi)、投資、出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，現(xiàn)在投資和出口還在沉睡中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴消費(fèi)。

飛鯨投研覺(jué)得，防疫藥炒得無(wú)論多火熱，也就一陣子的行情，當(dāng)每個(gè)人身體里都具備免疫力之后，防疫藥品自然會(huì)冷下來(lái)，和普通感冒藥一樣。

話說(shuō)回來(lái)，吃喝玩樂(lè)是拉動(dòng)內(nèi)需的必要手段，不讓出門(mén)就在家吃，能夠自由出行了我們會(huì)跑到全國(guó)各地吃喝玩樂(lè)。

所以，旅游、餐飲、預(yù)制菜成為下一個(gè)風(fēng)口。

一、中國(guó)餐飲行業(yè)30年年均增長(zhǎng)率18.6%，增速遠(yuǎn)超GDP增速

餐飲是拉動(dòng)內(nèi)需的有效工具，能夠很好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)中國(guó)餐飲協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，近30年餐飲行業(yè)年均增長(zhǎng)率為18.6%，增長(zhǎng)速度超過(guò)GDP增速。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年-2019年全國(guó)餐飲收入增幅連續(xù)五年超過(guò)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅。2019年全國(guó)餐飲收入46721億元，同比增長(zhǎng)9.4%，高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)（8%）。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

2020年開(kāi)始，因?yàn)閥q影響，禁止堂食、餐飲門(mén)店關(guān)店成為常態(tài)，餐飲業(yè)是受沖擊最大的行業(yè)之一，此外還有旅游、出口等。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-6月份，全國(guó)餐飲收入2萬(wàn)億元，同比下降7.7%，限額以上單位餐飲收入4,879億元，同比下降7.8%。

誰(shuí)無(wú)暴風(fēng)勁雨時(shí)，守得云開(kāi)見(jiàn)月明。餐飲行業(yè)終于迎來(lái)了春天，根據(jù)同花順三級(jí)行業(yè)分類(lèi)，今天我主要說(shuō)一下這三家企業(yè)：西安飲食、同慶樓、全聚德。

二、三家企業(yè)業(yè)務(wù)介紹

1、西安飲食

西北地區(qū)規(guī)模最大的旅游服務(wù)企業(yè)之一，擁有眾多"中華老字號(hào)"特色餐飲品牌店。

公司主要業(yè)務(wù)為餐飲服務(wù)和食品工業(yè)，擁有西安飯莊、同盛祥飯莊、老孫家飯莊、德發(fā)長(zhǎng)酒店、西安烤鴨店、春發(fā)生飯店、大香港酒樓等21家分公司、18家子公司。

按照行業(yè)劃分，2021年餐飲收入3.78億元，營(yíng)收占比72.72%。

收入全部來(lái)源于西北地區(qū)，地域性極強(qiáng)。

2、同慶樓

安徽著名的餐飲品牌，“同慶樓”品牌創(chuàng)立于二十世紀(jì)初，是中華老字號(hào)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為餐飲服務(wù)、婚慶服務(wù)、酒店住宿以及食品業(yè)務(wù)。半年報(bào)顯示，其在安徽、江蘇、北京等地?fù)碛兄睜I(yíng)門(mén)店62家，其中：同慶樓酒樓40家，婚禮會(huì)館7家，富茂酒店2家，新品牌門(mén)店13家（其中：同慶樓鮮肉大包店5家）。

同慶樓是一家業(yè)務(wù)非常集中的企業(yè)，2021年餐飲服務(wù)收入14.48億元，在總營(yíng)收中占比90.02%。

分地區(qū)看，55%的收入來(lái)自省內(nèi)，35%的收入來(lái)自省外。

3、全聚德

國(guó)內(nèi)烤鴨絕對(duì)龍頭，百年中華老字號(hào)企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為中式餐飲服務(wù)和食品工業(yè)，中式餐飲服務(wù)主要涵蓋四個(gè)品牌：全聚德、仿膳飯莊、豐澤園飯店和四川飯店，其中"全聚德"創(chuàng)建于1864年，是中華老字號(hào)品牌。

全聚德公司在北京、上海、杭州、長(zhǎng)春等地?fù)碛胁惋嬮T(mén)店109家，其中全聚德品牌門(mén)店99家，仿膳品牌門(mén)店1家，豐澤園品牌門(mén)店5家，四川飯店品牌門(mén)店4家。

2021年餐飲收入7.00億元，營(yíng)收占比73.82%。

它66%的收入來(lái)自以背景為代表的華北地區(qū)，其次是華東地區(qū)，貢獻(xiàn)了20%的營(yíng)業(yè)收入。

三、規(guī)模、成長(zhǎng)性、盈利性比較

1、從營(yíng)業(yè)收入看企業(yè)規(guī)模

營(yíng)收規(guī)模最大的是同慶樓，2021年西安飲食、同慶樓、全聚德?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為5.2億元、16.1億元、9.5億元。

而且，從變化看，同慶樓營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)張的最快，即便再yq影響下，收入依然實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。西安飲食變化不大，全聚德?tīng)I(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)出現(xiàn)問(wèn)題。

2、從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏雌髽I(yè)成長(zhǎng)性

俗話說(shuō)，患難見(jiàn)真情，企業(yè)遭遇沖擊更加有助于我們分辨好壞。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率是投資者比較關(guān)注的指標(biāo)，它代表公司的成長(zhǎng)性。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆€(wěn)定性看，同慶樓是最優(yōu)秀的，它的營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速變動(dòng)幅度最小。

西安飲食凈利潤(rùn)增速反復(fù)變臉，奇數(shù)年負(fù)增長(zhǎng)、偶數(shù)年正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)十分不穩(wěn)定，且它總是喜歡把業(yè)績(jī)下滑原因歸結(jié)為原材料、人工成本上漲，似乎意識(shí)不到自身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

全聚德成長(zhǎng)性更差，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速一年比一年差。

3、從ROE判斷企業(yè)盈利性

凈資產(chǎn)收益率（ROE）是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且通過(guò)拆解ROE我們可以找到影響公司盈利能力的核心因素。

同慶樓的roe一直高于行業(yè)平均roe水平，而且它年平均roe為25.65%，行業(yè)年平均是6.36%。

西安飲食和全聚德的roe水平較低，且十分不穩(wěn)定。

進(jìn)一步拆解三家企業(yè)的roe發(fā)現(xiàn)，隨著規(guī)模擴(kuò)張，三家企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均是下降的。

在凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率中，凈利率的高低是決定企業(yè)roe的關(guān)鍵因素。

同慶樓的凈利率是三者中最高且最穩(wěn)定的，2021年為9%，同期西安飲食、全聚德凈利率分別為-33%、-18%。

Yq原因，餐飲行業(yè)的原材料、人工成本不減反增，且租賃費(fèi)用一直都有，由此可見(jiàn)同慶樓比其他企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、成本管控能力、盈利能力更強(qiáng)，也是綜合實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)。

負(fù)債分析，同慶樓資產(chǎn)負(fù)債率約為30%，且近五年變動(dòng)不大。全聚德資產(chǎn)負(fù)債率最高40%，屬于可控范圍。西安飲食2021年資產(chǎn)負(fù)債率70%，短期借款和應(yīng)付款大量增加，無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)的可能下很大。

總結(jié)

飛鯨投研從公司業(yè)務(wù)概況、規(guī)模、成長(zhǎng)性、盈利性四個(gè)方面對(duì)比了三家餐飲企業(yè)。同慶樓是三家企業(yè)中綜合實(shí)力最強(qiáng)的，規(guī)模最大、成長(zhǎng)性最高最穩(wěn)定、盈利性最好。西安飲食的業(yè)績(jī)很不穩(wěn)定，股市的表現(xiàn)自有它的邏輯，但從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，不可盲目跟風(fēng)。

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