說謊者的撲克牌是華爾街的金融家們十分喜歡玩的一種休閑游戲，這是一種結(jié)合了數(shù)學(xué)上的統(tǒng)計(jì)判斷和心理上的博弈較量的游戲。游戲的勝者往往是統(tǒng)計(jì)學(xué)造詣更高，同時(shí)也更善于蒙騙他人，并實(shí)行心理欺詐的那一方。在曾任職于所羅門兄弟債券公司的邁克爾劉易斯所著的同名書籍說謊者的撲克牌中，他當(dāng)時(shí)的同事約翰麥利威瑟被描述為這游戲的冠軍。劉易斯稱，麥利威瑟堪稱是索羅門甚至華爾街的游戲之王。而在實(shí)際的金融交易中，麥利威瑟也同玩撲克牌游戲時(shí)一樣，是一名常勝將軍。

這不僅僅是因?yàn)樗哂谐霰姷臄?shù)學(xué)天賦，更因?yàn)辂溊獡碛胁豢伤甲h的控制力，能夠壓制住兩種往往會(huì)摧毀交易師的脆弱情感、恐懼和貪婪。這是他無往不勝的關(guān)鍵。在所羅門擔(dān)任交易師和合伙人的十余年職業(yè)生涯中，麥利威瑟為公司賺了大幾個(gè)億，被認(rèn)為是華爾街最優(yōu)秀的交易時(shí)。然而，這樣一個(gè)優(yōu)秀的交易師卻在達(dá)到自己的職業(yè)巔峰之時(shí)，遭遇了重大的滑鐵盧。不僅設(shè)立的基金瀕臨破產(chǎn)，甚至引發(fā)了整個(gè)華爾街金融體系的崩盤危機(jī)。為了解決這場(chǎng)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)牽頭包括高盛、美林、GP摩根在內(nèi)的十四家金融巨頭共同出手，展開了一場(chǎng)興師動(dòng)眾的拯救活動(dòng)。這支基金就是由囊括了諾貝爾獎(jiǎng)得主和美聯(lián)儲(chǔ)高官的一支天才團(tuán)隊(duì)所管理的長(zhǎng)期資本管理基金。

今天我?guī)Т蠹伊私庖幌?，長(zhǎng)期資本管理基金之上這場(chǎng)史上最大的對(duì)沖基金失敗案例和其背后的金融天才們的允諾。一九四七年麥利威瑟出生于芝加哥南部羅斯摩爾地區(qū)的一個(gè)天主教家庭。在這里，幾乎每戶人家都會(huì)將孩子送到教區(qū)學(xué)校上學(xué)。學(xué)校氛圍刻板，教條，有嚴(yán)格的體罰措施戒尺、打手心法規(guī)等等，都是常識(shí)。在這樣的環(huán)境下成長(zhǎng)起來的孩子，基本都長(zhǎng)成了兩種模樣，要么深受教導(dǎo)，循規(guī)蹈矩，要么逆反心理作祟，離經(jīng)叛道。而麥利威瑟卻將這兩種模樣融合在了一起。

從小麥利威瑟就對(duì)數(shù)學(xué)這門學(xué)科非常著迷，數(shù)學(xué)中的規(guī)律性深深的吸引了他。數(shù)學(xué)成績(jī)優(yōu)異的麥利威瑟一向是老師和家長(zhǎng)心目中討喜的學(xué)生之一。然而對(duì)他的一位好友回憶，麥利威瑟其實(shí)非常善于處理個(gè)人情緒，總能用鎮(zhèn)定自若的表情來掩飾內(nèi)心的魯莽沖動(dòng)。比如說麥利威瑟在數(shù)學(xué)上的天賦，除了應(yīng)付考試和學(xué)業(yè)，也使其發(fā)展出了賭博這項(xiàng)愛好他喜歡賭，但只會(huì)在判斷形式確實(shí)對(duì)自己有利的情況下，才會(huì)去賭。青年時(shí)期，麥利威瑟三步五十的會(huì)賭一把。芝加哥小熊隊(duì)的棒球比賽在下賭注之前，麥利威瑟一定會(huì)事先關(guān)注芝加哥當(dāng)天的氣象預(yù)報(bào)，從而把比賽當(dāng)日體育場(chǎng)的風(fēng)向和風(fēng)力搞得一清二楚。麥利威瑟這種既偏好冒險(xiǎn)又謹(jǐn)慎細(xì)致的風(fēng)格，也伴隨了他整個(gè)職業(yè)生涯。

一九七四年從芝加哥大學(xué)商學(xué)院取得工商碩士學(xué)位的一年后，麥利威瑟進(jìn)入了索羅門兄弟債券公司。此時(shí)的所羅門還只是華爾街一家最普通不過的債券公司，而麥利威瑟也只是這家小公司中一名不起眼的小小交易員。但在此后不到十年的時(shí)間里，所羅門和麥利威瑟一起相伴成長(zhǎng)。前者將成為雄踞華爾街的美國(guó)債券市場(chǎng)之王，而后者更將被尊為債券套利之父。所羅門壯大和麥利威瑟高升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，就在于一九七九年發(fā)生的?？怂固故召?gòu)案。二十世紀(jì)七十年代以前建立在強(qiáng)大美元之上的布雷頓森林體系一直十分牢固。

在布雷頓森林體系之下，全球市場(chǎng)實(shí)行固定的貨幣、固定的利率和固定的黃金價(jià)格，這就使得當(dāng)時(shí)的債券交易市場(chǎng)完全是一潭死水。七十年代后，布雷頓森林體系轟然垮塌，越來越多的國(guó)家不再采用固定匯率機(jī)制，于是貨幣一舉成為了大熱的金融產(chǎn)品。各大期貨交易所開始圍繞著貨幣來設(shè)計(jì)各種各樣的新型金融產(chǎn)品合約。隨著產(chǎn)品種類的增加，專業(yè)的資產(chǎn)管理公司也如雨后春筍般涌現(xiàn)。轉(zhuǎn)型的索羅門兄弟公司和?？怂固箓揪褪瞧渲兄?。埃克斯坦公司的老板。敏銳的觀察到，在剛剛興起的債券交易市場(chǎng)之中，國(guó)庫(kù)券是一個(gè)有穩(wěn)定利益可圖的金融產(chǎn)品。因?yàn)閭鶆?wù)人是國(guó)家政府，其還款保證為國(guó)家財(cái)政收入，所以其信用違約風(fēng)險(xiǎn)基本為零，被視為最安全的投資工具。

而國(guó)庫(kù)券、期票與當(dāng)時(shí)付前期交付的現(xiàn)票不同，是買賣雙方相互約定，以某個(gè)固定價(jià)格在未來的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行國(guó)庫(kù)券交易的合約。一般來說，因?yàn)楫?dāng)實(shí)際交割的時(shí)間點(diǎn)來臨時(shí)，國(guó)庫(kù)券的部分利息已經(jīng)給付等原因。國(guó)庫(kù)券期票的價(jià)格是低于現(xiàn)票價(jià)格的，但與現(xiàn)票價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)，并且隨著交付時(shí)間點(diǎn)越來越近，信息不確定性也越來越弱，機(jī)票價(jià)格必然會(huì)收斂于現(xiàn)票價(jià)格即逐漸趨同，這就產(chǎn)生了操作套利的空間。

埃克斯坦通過做多期票，做空現(xiàn)票，建立起了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)程度性的組合頭寸。換句話說，就是設(shè)置了一個(gè)無論如何都能保證勝率賠率各一半的雙向賭局。在?？怂固乖O(shè)置的這一賭局中，不論國(guó)庫(kù)券、期票和現(xiàn)票的價(jià)格是漲還是跌，只要期票一直與現(xiàn)票保持正相關(guān)，那么期票的浮動(dòng)幅度必然小于現(xiàn)票。這樣一來，做多期票，做空腺嘌的?？怂固?，就能確保自己的盈利面大于虧損面，利于不敗之地。埃克斯坦接連進(jìn)行了多次操作，屢戰(zhàn)屢勝，其每一次投入的本錢也就越來越多。然而，瞬息萬變的市場(chǎng)中，哪有人能真的一直立于不敗之地呢？一九七九年六月，國(guó)庫(kù)券期票的價(jià)格一反常態(tài)的超過了現(xiàn)票。

埃克斯坦最初并不在意，認(rèn)為這種異常情況必然會(huì)被市場(chǎng)所修正，因此這反而是個(gè)投資的好機(jī)會(huì)，便愈發(fā)加大了，堵住。然而，這一次市場(chǎng)的之后，醒占了上風(fēng)，機(jī)票和現(xiàn)票之間的價(jià)差沒有收斂，反而越來越大。如果不想被平倉(cāng)，那么?？怂固剐枰U付一筆巨額的保證金，無力支付的埃克斯坦只能變賣公司了。?？怂固拐业搅怂髁_門，而索羅門負(fù)責(zé)這筆收購(gòu)交易的人中，包括了還只是個(gè)交易員的麥利威瑟。?？怂固篂榱舜俪蛇@筆收購(gòu)，向所羅門詳細(xì)敘述了自家發(fā)現(xiàn)的套利方案，剛剛成立了債券套利部的所羅門懂得金融期貨交易的人寥寥無幾。而麥利威瑟就是這鳳毛麟角的人才之一。

聽完埃克斯坦的講述，麥利威瑟馬上意識(shí)到，這是一套從理論上完全可行的手法。因?yàn)闄C(jī)票和現(xiàn)票的價(jià)格差，會(huì)出現(xiàn)收斂是必然的。只是艾克斯坦已經(jīng)沒有資本撐到那個(gè)時(shí)候了。于是盡管當(dāng)時(shí)所羅門的總資產(chǎn)也僅有兩億美元，而?？怂固沟氖召?gòu)一旦失敗，可能帶來上千萬美元的損失。但是在麥利威瑟的極力支持下，索羅門還是完成了對(duì)艾克斯冉的收購(gòu)。完成收購(gòu)后的幾周時(shí)間內(nèi)，價(jià)差在持續(xù)擴(kuò)大，所羅門也因此出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。每天公司的資本金余額都會(huì)在合伙人的辦公室門口公示。人們緊張不安的回到辦公室前看到余額，每天都比前一天變得更少，就變得更加壓抑沉默。唯有魅力，威懾依然保持著沉穩(wěn)，總是在人們散去后，才最后一個(gè)前去查看。即使所羅門當(dāng)時(shí)CEO約翰古弗蘭威脅麥利威瑟，如果虧損更加嚴(yán)重，就要炒他魷魚，他也依然一臉鎮(zhèn)定。

好在在古佛嵐的威脅成真之前，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)終于起了作用。機(jī)票與現(xiàn)票的價(jià)格差開始不斷收斂。?？怂固沟碾p向賭局又一次贏過了時(shí)間的檢驗(yàn)，索羅門大賺了一筆。而麥利威瑟也破格晉升為合伙人，掌握了所羅門套利交易部的大權(quán)，并在此找到了自己的人生目標(biāo)。在精心算計(jì)的賭局中，持續(xù)不斷的獲得勝利。但麥利威瑟沒有因?yàn)榘？怂固拱咐某晒ψ兊脛傘棺杂谩Ｋ宄恼J(rèn)識(shí)到，將來債券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)越來越激烈。長(zhǎng)沙索羅門和他的套利交易部始終在這一領(lǐng)域長(zhǎng)生不敗，僅憑他一己之力是難以做到的。

于是，為了更好的追求自己的目標(biāo)，麥利威瑟想要組建一支最厲害的團(tuán)隊(duì)，召集所有把市場(chǎng)交易視為智力活動(dòng)的高手。當(dāng)時(shí)美國(guó)有許多數(shù)學(xué)家也投身到華爾街的金融行業(yè)中，但他們的主要工作大多僅限于進(jìn)行金融市場(chǎng)的理論研究，而不從事真正的交易。而當(dāng)時(shí)華爾街的交易員中，有很多人連大學(xué)都沒有上過。比如說所羅門的大多數(shù)合伙人，大多是從實(shí)踐中真刀真槍的獲得經(jīng)驗(yàn)，因此，實(shí)際的教育員們總是看不起這些書呆子，因?yàn)樗麄冎粫?huì)紙上談兵。

但麥利威瑟的看法正相反，他十分注意學(xué)著我們的冷靜、自律和他們嚴(yán)謹(jǐn)且高度量化的分析手段，反而認(rèn)為華爾街的大多數(shù)交易員不過是積極瑩瑩的平庸之輩。于是，麥利威瑟通過自己上學(xué)時(shí)的人脈，加上高薪吸引，先后將MIT進(jìn)入博士。埃里克羅森費(fèi)爾德、倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融碩士維克托哈賈尼以及MIT雙學(xué)位博士勞倫斯犀利布蘭德等眾多學(xué)術(shù)大牛招聘到了自己的團(tuán)隊(duì)中，組成了八十年代所向披靡的所羅門套利交易部，簡(jiǎn)稱為阿伯布。這支團(tuán)隊(duì)也成為了日后的長(zhǎng)期資本管理基金的核心骨干。

高智商總是與低情商相伴，這當(dāng)然不能一概而論，但用在阿伯布的學(xué)者教育員身上卻十分恰當(dāng)。即使在所羅門內(nèi)部，阿伯布也一直保持著神秘的色彩，與其他部門格格不入，他們從不愿意與所羅門的其他員工分享自己部門的任何信息，對(duì)自己的個(gè)人隱私也實(shí)行嚴(yán)密保護(hù)，甚至不允許別人拍攝自己的照片，這令其他人大為光火，卻又無可奈何。因?yàn)榘⒉计澇闪⒑?，就一舉成為了所羅門最賺錢的部門，自然也有了任性的資本。盡管當(dāng)時(shí)阿伯布對(duì)于自己的交易策略諱莫如深，但今天回過頭來看，要解釋也十分簡(jiǎn)單。

這些學(xué)者們聚集到套利交易部后，極盡所能的四處下載所有債券交易的歷史價(jià)格信息，利用電腦進(jìn)行計(jì)算，并從中提取數(shù)據(jù)關(guān)系后，開發(fā)出了一套數(shù)學(xué)模型，用以模擬債券價(jià)格未來的走勢(shì)。簡(jiǎn)單來說，就是利用計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)復(fù)雜和海量的金融數(shù)據(jù)進(jìn)行量化后，再通過數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析和判斷，從而捕捉獲利機(jī)會(huì)。

如今，全世界規(guī)模最大的前十名基金中，已經(jīng)有一半以上都使用量化投資策略，但在當(dāng)時(shí)，麥利威瑟率領(lǐng)的阿伯布確實(shí)是開了先河。他們認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)的實(shí)際價(jià)格與模型預(yù)測(cè)出的價(jià)格產(chǎn)生偏離時(shí)，就意味著發(fā)生了市場(chǎng)的失靈。但隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)性必然會(huì)發(fā)生作用，糾正這種偏離，因此，失靈發(fā)生之時(shí)，就是阿伯布出手的機(jī)會(huì)。概括來說，阿伯布的核心理念就是不同市場(chǎng)證券間的不合理價(jià)差，具有生命自然性。因?yàn)樯钚胚@一理念，阿伯布只要出手，絕不會(huì)猶豫，甚至當(dāng)交易中出現(xiàn)虧損時(shí)，他們還會(huì)將賭注翻倍，深刻實(shí)踐了一把馬丁格爾必勝法。這一必勝法解釋起來也很簡(jiǎn)單，假設(shè)一名玩俄羅斯轉(zhuǎn)盤的賭徒一直賭紅色會(huì)贏，如果輪盤停在黑色，他就雙倍提高賭注。

如此反復(fù)，紅色最終必然會(huì)出現(xiàn)。這名賭徒也終將獲利，比如說阿伯伯的頂梁柱之一犀利。布蘭德曾經(jīng)在一次抵押債交易中，讓公司出現(xiàn)了近四億美元的賬面損失，這種承諾損失換成許多別的交易員，即使不止損，可能也會(huì)擔(dān)驚受怕，但心里不難得毫不在意，甚至要求所羅門再追加一倍的投資。因?yàn)樗麍?jiān)信市場(chǎng)就像變形了，堂皇，早晚會(huì)彈回原狀，而自己的交易也一定會(huì)獲利。最后這場(chǎng)交易果然為所羅門贏得了回報(bào)。阿伯布的策略在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里都證明了它的有效性。

二十世紀(jì)八十年代，在蓬勃發(fā)展的債券交易市場(chǎng)中，索羅門兄弟公司崛起一步步成為了華爾街之王。而其王冠上最閃亮的明珠就是阿伯布。在八十年代末到九十年代初的巔峰時(shí)期，阿伯布每年都能獲得超過五億美元的盈利，占了索羅門凈利潤(rùn)的絕大部分。一九八九年，所羅門給阿伯布開出了所得凈利潤(rùn)的十五個(gè)點(diǎn)的車，超規(guī)格薪酬條件，拿犀利布蘭德舉例，一九八九年，他拿到了兩千三百萬美元的年薪。要知道，這些天才們最初被挖角之時(shí)，麥利威瑟開出了條件，不過三萬美元年薪，而這在當(dāng)年已經(jīng)是很豐厚的條件了。

阿伯不優(yōu)異的戰(zhàn)績(jī)改變了華爾街的風(fēng)向。曾經(jīng)看不起這些書呆子的各家證券公司，也開始向所羅門看齊，大肆招募學(xué)術(shù)型人才的加盟。但即使這些公司也組建起自己的天才團(tuán)隊(duì)，所羅門依然具有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們都沒有的關(guān)鍵人物，那就是麥利威瑟。天才再多，能夠?qū)⑺麄兡燮饋?，為他們?chuàng)造一個(gè)最適合發(fā)揮的環(huán)境的。除了麥利威瑟外，幾乎沒有別人了，數(shù)學(xué)模型再精準(zhǔn)，也有無法預(yù)見到的黑天鵝。

在一九八七年發(fā)生的股災(zāi)中，阿伯布曾經(jīng)一天之內(nèi)造成了一點(diǎn)二億美元的巨額虧損。然而，多虧麥利威瑟在所羅門的管理層中斡旋，再加上阿伯布之前的成績(jī)確實(shí)優(yōu)秀，才使得這些天才們依然在所羅門保持了超然的地位和源源不斷的資金支持。所以，當(dāng)麥利威瑟因?yàn)槌舐劚黄葟乃_門離職，自立門戶之后，他的舊部下門紛紛跟隨而去，也是自然而然的事情了。一九九一年，麥利威瑟手下一名名叫保羅摩澤爾的交易員在國(guó)債交易中作假，掀起了渲染大波。摩澤爾向美國(guó)財(cái)政部提交了虛假投標(biāo)，從而獲得了未受批準(zhǔn)的政府債券拍賣權(quán)。

一向積極維護(hù)下屬的麥利威瑟，這次也不例外的包庇了摩澤爾，竟在獲悉此事后，依然讓其負(fù)責(zé)政府債券業(yè)務(wù)。然而，摩澤爾犯的錯(cuò)并不是簡(jiǎn)單的交易策略失誤，而是嚴(yán)重的道德問題。麥利威瑟用人不疑的方針，第一次讓他吃到了苦頭。摩澤爾的事情最終還是被披露了出來。美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)大為關(guān)火，誰能想到竟有交易員如此膽大包天，竟敢欺騙美國(guó)財(cái)政部，懲處措施來得迅疾而猛烈。不光麥利威瑟為這起事件負(fù)責(zé)，被踢出了所羅門。連所羅門的掌門人約翰古弗蘭也因此黯然離去后，所羅門的董事長(zhǎng)是一個(gè)之一，沃倫巴菲特?fù)?dān)任起了公司的臨時(shí)首席執(zhí)行官，主持大局。面對(duì)新的話，事人阿伯布的天才們不得不再次長(zhǎng)篇大論，幾個(gè)小時(shí)來解釋自己的模型多么可靠。

然而，不論是巴菲特，還是同為索羅門董事的芒格，都對(duì)阿伯布那套復(fù)雜的數(shù)學(xué)描述沒有多少信心。他們關(guān)心的核心問題只有一個(gè)，萬一犀利。布蘭德口中不變的市場(chǎng)堂皇真的變形了，公司能承擔(dān)起可能發(fā)生的投資損失嗎？這也為日后長(zhǎng)期資本管理基金遇到難關(guān)向巴菲特求救之時(shí)，巴菲特的反應(yīng)埋下了伏筆。當(dāng)然，此乃后話說回當(dāng)前，麥利威瑟黯然離開老東家，度過了禁止從業(yè)三個(gè)月的處罰后，這位四十五歲的傳奇交易員儼然做好了重整旗鼓、卷土重來的準(zhǔn)備。當(dāng)時(shí)，在麥利威瑟舊部廈門的強(qiáng)烈支持下，索羅門正在考慮將麥利威瑟重新招聘回來。然而，麥利威瑟清楚的知道，因?yàn)槟蔂柍舐劦拇嬖?，即使回到所羅門，他也不可能再向上攀登了。

于是他決定創(chuàng)建一個(gè)完全由自己主宰的基金，一個(gè)對(duì)沖基金，并將其命名為長(zhǎng)期資本管理基金。美國(guó)的證券法中并不存在對(duì)沖基金這一表述，證監(jiān)會(huì)將其視為一個(gè)常用的非法律名詞。喬治索羅斯旗下的量子基金就是最著名的對(duì)沖基金之一。對(duì)沖基金的說法更像是一種約定，俗稱。自一九六六年財(cái)富雜志中首次將對(duì)沖基金之父阿爾弗雷德瓊斯建立了一支通過多空對(duì)沖策略套利的基金，命名為對(duì)沖基金后，這一說法開始廣為流傳，并就此固定了下來。但發(fā)展到后來，對(duì)沖基金的投資手法也已經(jīng)不再局限于多空策略，而是百無禁忌。對(duì)沖基金的另一種翻譯是避險(xiǎn)基金。但諷刺的是，這種基金完全沒有如字面意義那樣避開風(fēng)險(xiǎn)，而堪稱是風(fēng)險(xiǎn)最高的產(chǎn)品之一。

要解釋對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)為什么如此高。首先要理解和對(duì)沖基金相對(duì)的一個(gè)概念，共同基金如今市場(chǎng)上我們大多數(shù)人能夠買到的基金都屬于共同基金。共同基金面向所有人，因此所能夠進(jìn)行的投資操作和投資項(xiàng)目，都會(huì)受到有關(guān)部門的嚴(yán)格監(jiān)管。而對(duì)沖基金則屬于免責(zé)市場(chǎng)產(chǎn)品，無需在證券交易委員會(huì)登記，更無需公布自己的證券投資組合，基本上都是在幕后進(jìn)行運(yùn)作。對(duì)于其投資的金融產(chǎn)品類型沒有任何限制，如此高的自由度自然伴隨著極高的收益率和投資門檻，還有更高的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于麥利威瑟來說，這簡(jiǎn)直是繼續(xù)實(shí)現(xiàn)他人生目標(biāo)的最佳土壤。確定了目標(biāo)后，麥利威瑟便開始招兵買馬。目擊資金，而他瞄準(zhǔn)的第一個(gè)地方，自然就是自己一手建立起來的。阿伯伯。一九九三年初，羅森菲爾德首先接住了麥利威瑟拋來的橄欖枝，離開了所羅門。此后，核心團(tuán)隊(duì)成員接二連三的回到老上司的懷抱，但麥利威瑟還嫌不夠。他認(rèn)識(shí)到，對(duì)于一支新涉獵基金來說，想要迅速獲得投資者的信任，他還需要比阿伯布更大的招牌，畢竟因?yàn)榘⒉紡氐椎纳衩刂髁x，華爾街知道這幫人那些年賺了很多錢，但對(duì)于這些錢究竟是怎么賺的，卻完全不了解，自然無法安心的把錢交給他們。

于是，麥利威瑟向羅森菲爾德老師、金融界權(quán)威級(jí)學(xué)者羅伯特莫頓和布萊克斯科爾斯模型的創(chuàng)作者之一馬爾龍、斯科爾斯發(fā)出了邀請(qǐng)，這二人欣然接受了麥利威瑟的邀請(qǐng)。在莫頓看來，麥利威瑟給了他一個(gè)在現(xiàn)實(shí)世界中驗(yàn)證自己理論的極好機(jī)會(huì)。有了兩位得到過諾貝爾獎(jiǎng)提名的重量級(jí)人物加盟LTCM夢(mèng)之隊(duì)的雛形終于確定了下來。開始對(duì)外募集資金。麥利威瑟先是聯(lián)系了自己以前的老朋友美林證券時(shí)任董事長(zhǎng)丹尼爾徒弟獲得對(duì)方的支持。一九九三年，球在美林的幫助下，LTCM開始進(jìn)行全球路演，效果卻不及預(yù)期。

原因有二，其一，麥利威瑟依然奉行神秘主義，拒絕透露基金的詳細(xì)頭寸和任何投資細(xì)節(jié)，投資者自然十分不滿。其二，LTCM要求投資者的投資金額不得少于一千萬美元，且三年內(nèi)不允許輸出并收取百分之二的固定管理費(fèi)和百分之二十五的利潤(rùn)分成。要知道，當(dāng)時(shí)其他的一流對(duì)沖基金一般都只收百分之一的管理費(fèi)和百分之二十的利潤(rùn)分成，也不會(huì)有這么長(zhǎng)的封閉期。麥利威瑟曾努力想獲得巴菲特的投資，他明白，只要拿下巴菲特，其他投資者自然都會(huì)跟進(jìn)。

可惜，巴菲特對(duì)這種神秘算法加持的投機(jī)型投資策略依然持懷疑態(tài)度，拒絕了麥利威瑟。這種情況在美林證券為L(zhǎng)TCM想出了獨(dú)特的分支基金系統(tǒng)后，有了好轉(zhuǎn)分支基金讓LTCM能夠以不同的基金形式向不同國(guó)家、不同法律地位的投資者進(jìn)行投資。比如說有專門為免稅養(yǎng)老基金而設(shè)計(jì)的穩(wěn)健性分支基金和專為日本投資者設(shè)計(jì)的日元分支基金。但實(shí)際上，這樣募集來的資金都不會(huì)保留在分支基金中，而是通過賬面上的技術(shù)處理，把所有的資金輸往他們共同的核心基金注冊(cè)于避稅天堂開曼群島的長(zhǎng)期資本投資組合。于是LTCM向投資者游說，稱LTCM能夠?yàn)橥顿Y者確保百分之三十的投資回報(bào)率。

并且由于LTCM的投資組合遍及全球，所以能夠保證對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散和規(guī)避。LTCM的天才們信誓旦旦的說，沒有任何一個(gè)市場(chǎng)的變化，能夠把我們的基金拉下馬。隨著募資行動(dòng)逐漸有了起色。一九九四年初，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)任副主席戴維馬林斯也被麥利威瑟網(wǎng)絡(luò)進(jìn)了自己的夢(mèng)之隊(duì)，一度被認(rèn)為是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的馬林斯加盟LTCM，使這家新興基金公司的氣焰達(dá)到了最高。不光包括前貝爾斯登董事長(zhǎng)邁克創(chuàng)始人麥肯錫合伙人、紐約石油巨頭在內(nèi)的大量私人投資者涌向了LTCM，連，包括香港土地發(fā)展署、新加坡政府投資公司等許多國(guó)家和地區(qū)的官方或半官方機(jī)構(gòu)也對(duì)其進(jìn)行了投資。

最終一九九四年二月底，LTCM正式開張之時(shí)，募集到的總資金高達(dá)十二點(diǎn)五億美元，創(chuàng)下了私人基金的最高募集記錄。從此時(shí)起，LTCM將一項(xiàng)接一項(xiàng)的打破華爾街的種種記錄，寫下一個(gè)又一個(gè)傳奇，直到五年后迎來命運(yùn)的審判的那一天。一九九四年五月，LTCM正式成立。不到兩個(gè)月后，英美聯(lián)儲(chǔ)宣布了五年來的首次加息，債券市場(chǎng)產(chǎn)生了瘋狂動(dòng)蕩。從價(jià)格頂峰狂跌了百分之十六，眾多對(duì)沖基金深深陷在了債務(wù)危機(jī)之中，爭(zhēng)先逃離債券市場(chǎng)。索羅斯的量子基金在兩天時(shí)間里就使投資者損失了六點(diǎn)五億美元。然而LTCM卻反其道而行之，在這波踩踏式出逃中大肆買進(jìn)，完成了初始布局。

在這第一筆交易中，最能夠說明LTCM投資策略的當(dāng)屬對(duì)三十年期美國(guó)國(guó)債的交易。要理解LTCM的這筆交易需要先說明的是，三十年期美國(guó)國(guó)債在發(fā)行六個(gè)月后就會(huì)成為非流通債券市場(chǎng)，流動(dòng)性會(huì)變得極低。因此想要賣出的話，就不得不折價(jià)出售，用套利交易的術(shù)語來說，價(jià)差就在此時(shí)形成了。而LTCM通過數(shù)學(xué)模型發(fā)現(xiàn)，一九九三年二月發(fā)行的三十年期國(guó)債產(chǎn)生的價(jià)差相比歷史數(shù)據(jù)大的有些離譜。

這批債券發(fā)行時(shí)的收益率為百分之七點(diǎn)三六，但僅僅六個(gè)月后，這一收益率卻降到了百分之七點(diǎn)二四，差了有十二個(gè)基點(diǎn)。在召開了風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)議后，合伙人們決定去賭這十二個(gè)點(diǎn)的價(jià)差會(huì)收斂。于是他們做多非流通債券，做空流通債券，又完成了一次雙向賭局。從?？怂固沟絃TCM，所有套利交易的核心策略其實(shí)都是這樣換湯不換藥。但實(shí)際上這十二個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差對(duì)于一千美元的債券組合來說，只有十五點(diǎn)八美元的差距。假設(shè)這一價(jià)差在一個(gè)月內(nèi)迅速縮小三分之二，LTCM也只能從中獲利十美元，也就是本金的百分之一。

如此微薄的收益要支撐起LTCM保證的高昂回報(bào)率?？康木褪堑诙€(gè)武器杠桿，LTCM買入非流通債券后，就將其抵押給銀行。由此獲得現(xiàn)金擔(dān)保之后，他再將這筆現(xiàn)金擔(dān)保轉(zhuǎn)給上家，作為自己借入流通債券的資金擔(dān)保。由此完成了一筆回購(gòu)協(xié)議融資，并用一倍的資金撬動(dòng)了兩倍的資產(chǎn)給自己的資本做了一個(gè)杠桿。一般來說，銀行會(huì)向抵押人收取除擔(dān)保金外的費(fèi)用，這被稱為電投，是銀行自我保護(hù)、降低風(fēng)險(xiǎn)的手段。比如說用一百塊的資金，只能夠從銀行借出價(jià)值九十七塊錢的債券，用一百塊的債券也只能從銀行抵押到九十七塊的資金。抵押人用這九十七塊錢再質(zhì)押債券，就只能借出價(jià)值九十四元的債權(quán)。如此反復(fù)，直到減去電投后資本為零時(shí)，杠桿就到了上限。

然而LTCM依托自己的名氣和資產(chǎn)規(guī)模，在和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行電投比例談判時(shí)，十分強(qiáng)勢(shì)的提出了零電投的條件。美林一如往常率先同意了LTCM的條件，這更給了后者底氣，直接拒絕和要求支付電投的投行合作。于是高盛、GP摩根和摩根士丹利等投行也先后糾紛，但貝爾斯登卻是個(gè)例外。他拒絕在無電投的基礎(chǔ)上為L(zhǎng)TCM提供融資。但另一方面，他又借錢給了LTCM的幾位合伙人，幫助他們進(jìn)行個(gè)人投資，從而維持了和LTCM的關(guān)系。

除了一些刺頭以外，基金開始運(yùn)作的第一年，LTCM就和三十家銀行建立了回購(gòu)協(xié)議融資合作關(guān)系，并在二十家銀行中設(shè)立了衍生品交易部門。這意味著LTCM有了無上限的杠桿，可以無限放大自己的收益。如果把杠桿的總資產(chǎn)算進(jìn)去，LTCM收益率其實(shí)很低。比如在一九九五年LTCM的凈資產(chǎn)收益率約為百分之四十三，但總資產(chǎn)收益率不過百分之二點(diǎn)四。在放大利潤(rùn)的同時(shí)，LTCM自然也無限放大了自己的風(fēng)險(xiǎn)。為了控制這種風(fēng)險(xiǎn)，LTCM為自己的每筆核心交易都設(shè)計(jì)了數(shù)以百計(jì)的金融衍生合約作為支撐。然而風(fēng)險(xiǎn)沒有消失，只是轉(zhuǎn)移到了更大、更復(fù)雜的系統(tǒng)之中。

高盛首席執(zhí)行官喬恩科爾金無奈的說，跟這支基金合作，你毫無選擇，什么都得聽他們的。但在一切向前看齊的華爾街，LTCM能做到讓別人都聽自己的，除了強(qiáng)硬的作風(fēng)，一流的賺錢本領(lǐng)才是關(guān)鍵。一九九四年到一九九七年的四年間，LTCM的投資回報(bào)驚爆了華爾街的眼球。即使扣除了高昂的管理費(fèi)后，LTCM一九九四年的凈回報(bào)率達(dá)到了百分之二十八點(diǎn)五。一九九五年和一九九六年的凈回報(bào)率更是超過了百分之四十。一九九六年LTCM已成為第一大對(duì)沖基金，旗下的資產(chǎn)達(dá)到一千四百億美元，是標(biāo)的資本的三十倍，是當(dāng)時(shí)第二大對(duì)沖基金的四倍。麥利維特率領(lǐng)的這支不過數(shù)十人的小公司，所控制的資產(chǎn)已經(jīng)超過了雷曼兄弟和摩根士丹利。

據(jù)所羅門兄弟也只有一步之遙。一九九七年，合伙人莫頓和斯科爾斯因?yàn)槠涮岢龅慕鹑谄跈?quán)數(shù)學(xué)模型獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，使這支基金更為傳奇。在一片繁華促進(jìn)之中，需要警惕的是，這一年LTCM的凈回報(bào)率驟降為百分之十七。當(dāng)然這跟其他眾多基金相比已經(jīng)是極高的回報(bào)率。但對(duì)于l t m來說，卻是其升級(jí)轉(zhuǎn)衰的第一個(gè)跡象。

可惜此時(shí)的LTCM的天才們?nèi)匀粵]有意識(shí)到這一點(diǎn)。九七年年底，LTCM開始?xì)w還部分外部投資者的資金，以每?jī)|美元派發(fā)二點(diǎn)八二美元的標(biāo)準(zhǔn)向投資者們大發(fā)紅利，一共派發(fā)了二十七億美元現(xiàn)金，是LTCM的資產(chǎn)，規(guī)模驟降了百分之三十六，這無疑會(huì)降低基金面臨危機(jī)時(shí)的流動(dòng)性。但卻會(huì)提高合伙人在股份和投資收益中的比例。也就是說，這些天才們終于厭煩了替別人管理資金，開始了自己對(duì)財(cái)富的瘋狂追逐。曾經(jīng)被稱為最能控制自己欲望的麥利威瑟，還是一點(diǎn)點(diǎn)淪陷在了貪婪的陷阱之中。被迫收回資金的投資者們此時(shí)大為光火。